要點(diǎn)：北交所（北京證券交易所）IPO上市條件
北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)與新三板精選層條件保持一致，即四套“市值+財(cái)務(wù)”要求。
9月3日監(jiān)管層發(fā)布《北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)》系列文件。《征求意見(jiàn)稿》明確，目前企業(yè)想要在北交所申請(qǐng)IPO，必須是新三板企業(yè)，而且是“新三板掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng)新層企業(yè)”，符合條件才能申請(qǐng)北交所IPO,發(fā)行條件等同于此前已經(jīng)公布的“精選層公開(kāi)發(fā)行條件”。也即應(yīng)當(dāng)符合下列條件之一：標(biāo)準(zhǔn)一、市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；標(biāo)準(zhǔn)二、市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；標(biāo)準(zhǔn)三、市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；標(biāo)準(zhǔn)四、市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。北交所IPO上市，其過(guò)程跟A股的IPO完全一樣，規(guī)范的要求也完全相同，需要經(jīng)過(guò)四個(gè)過(guò)程：
第一階段：財(cái)務(wù)顧問(wèn)階段，中介機(jī)構(gòu)會(huì)按照IPO的要求，對(duì)企業(yè)進(jìn)行各種財(cái)務(wù)和法律規(guī)范。第二階段：輔導(dǎo)階段，企業(yè)需要在中介機(jī)構(gòu)的幫助下，在當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)時(shí)間在3-6個(gè)月之間。第三階段：保薦階段，中介機(jī)構(gòu)走訪、制作底稿、準(zhǔn)備申報(bào)材料、內(nèi)核、申報(bào)反饋。第四階段：承銷(xiāo)階段并上市。因此，北交所IPO的時(shí)間分為四個(gè)階段，前期整改準(zhǔn)備+申報(bào)材料準(zhǔn)備+在會(huì)審核+發(fā)行上市實(shí)踐來(lái)看，前期整改比較費(fèi)時(shí)間，如果碰到比較大的問(wèn)題，可能整年度都會(huì)作廢 。從《征求意見(jiàn)稿》的內(nèi)容看，北交所IPO在會(huì)審核時(shí)間為2個(gè)月，比其他版塊的審核時(shí)間縮短一個(gè)月。北交所IPO實(shí)行注冊(cè)制，即北交所審核+證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，時(shí)間上看，北交所審核兩個(gè)月，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)20個(gè)工作日，中介機(jī)構(gòu)回復(fù)反饋的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)。因此，從理論上計(jì)算，想要在北交所上市，從申報(bào)到上市的時(shí)間大概率在6-8個(gè)月之間。上市規(guī)則、交易規(guī)則、會(huì)員管理規(guī)則，向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)
9月5日，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）就《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《上市規(guī)則》）、《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《交易規(guī)則》）、《北京證券交易所會(huì)員管理規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《會(huì)員管理規(guī)則》）首批三件基本業(yè)務(wù)規(guī)則，向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，并回答了記者提問(wèn)。從9月2日習(xí)近平總書(shū)記在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上的致辭中宣布，“深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所”，到首批業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，僅用時(shí)3天，堪稱(chēng)“火速”。
上述三件業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)結(jié)束后，北交所將根據(jù)征求意見(jiàn)情況進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，經(jīng)履行有關(guān)程序后發(fā)布實(shí)施。近期，北交所還將就落實(shí)公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)自律規(guī)則公開(kāi)征求市場(chǎng)意見(jiàn)。北交所的基本業(yè)務(wù)規(guī)則主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是為履行證券交易所法定職責(zé)，按照《證券法》規(guī)定必備的上市、交易和會(huì)員管理三大規(guī)則，作為首批公開(kāi)征求意見(jiàn)的規(guī)則，構(gòu)建了證券交易所的基本制度框架；另一類(lèi)是落實(shí)北交所試點(diǎn)注冊(cè)制，履行審核職能所需要的相關(guān)規(guī)則，將于近期公開(kāi)征求意見(jiàn)。
具體來(lái)看，《上市規(guī)則》規(guī)定北交所上市公司及相關(guān)主體的監(jiān)管要求，《交易規(guī)則》規(guī)定北交所的證券交易制度，《會(huì)員管理規(guī)則》規(guī)定北交所會(huì)員資格等管理要求。上市標(biāo)準(zhǔn)平移
精選層四套“市值+財(cái)務(wù)”要求
《上市規(guī)則》由發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市機(jī)制、自律監(jiān)管和違規(guī)處理等四部分組成。發(fā)行上市包括上市條件與程序、上市保薦與持續(xù)督導(dǎo)、募集資金管理等內(nèi)容，主要與發(fā)行審核制度相銜接。北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)與精選層條件保持一致，即四套“市值+財(cái)務(wù)”要求。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，這主要出于兩方面考慮。一是從精選層運(yùn)行一年多的情況來(lái)看，四套“市值+財(cái)務(wù)”條件與中小企業(yè)特點(diǎn)比較契合，在精選層現(xiàn)有66家公司中，上述4套標(biāo)準(zhǔn)均有覆蓋。其中，以第一套標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入精選層的公司有62家；標(biāo)準(zhǔn)二、標(biāo)準(zhǔn)四則更適合未盈利的一些民營(yíng)中小企業(yè)后續(xù)進(jìn)入北交所。整體來(lái)看，四套上市指標(biāo)要求適應(yīng)性較好。二是制度明確了北交所新增上市公司來(lái)源于在新三板掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng)新層公司，目前創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層公司符合上述四套條件的公司數(shù)量較為充足，說(shuō)明上市條件包容性較強(qiáng)。此外，考慮到市場(chǎng)還需要一個(gè)平穩(wěn)過(guò)渡期，因此北交所上市條件延續(xù)了現(xiàn)在精選層條件保持不變。不再實(shí)行
主辦券商“終身”持續(xù)督導(dǎo)
與滬深交易所上市公司的監(jiān)管要求相比，共性方面，《上市規(guī)則》保持與滬深交易所在信息披露和公司治理標(biāo)準(zhǔn)方面的總體一致性；特色方面，《上市規(guī)則》充分吸收了精選層前期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，承襲契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的監(jiān)管制度。一是公司治理標(biāo)準(zhǔn)更加優(yōu)化。《上市規(guī)則》吸收借鑒上市公司治理經(jīng)驗(yàn)，增加了獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)發(fā)表意見(jiàn)的情形；將資金占用主體范圍擴(kuò)大到控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方，緊盯“關(guān)鍵少數(shù)”；明確了不得新增影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，確保上市公司獨(dú)立性。二是信息披露要求更加具體。《上市規(guī)則》細(xì)化了自愿披露、豁免披露、暫緩披露、行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)信息披露等具體要求；建立了統(tǒng)一的內(nèi)幕信息知情人管理和報(bào)備制度，嚴(yán)防內(nèi)幕交易等違法行為。三是停復(fù)牌管理更加嚴(yán)格。《上市規(guī)則》貫徹“少停、短停、分階段停”的監(jiān)管原則，要求上市公司不得濫用停復(fù)牌機(jī)制，不得利用停牌替代信息保密?；I劃重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，停牌時(shí)間壓縮至不超過(guò)10個(gè)交易日，籌劃其他重大事項(xiàng)不超過(guò)5個(gè)交易日，因特殊情形延期復(fù)牌的，連續(xù)停牌總時(shí)長(zhǎng)不超過(guò)25個(gè)交易日。四是主體責(zé)任更加清晰。北交所不再實(shí)行主辦券商“終身”持續(xù)督導(dǎo)，由保薦機(jī)構(gòu)履行規(guī)定期限內(nèi)的持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。北交所新聞發(fā)言人表示，這主要考慮到，北交所上市公司均來(lái)源于新三板掛牌滿(mǎn)一年的創(chuàng)新層公司，上市時(shí)通過(guò)了嚴(yán)格的準(zhǔn)入審核，并經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)檢驗(yàn)，與證券交易所的實(shí)踐安排保持一致，不再實(shí)施主辦券商持續(xù)督導(dǎo)制度。值得注意的是，為確保平穩(wěn)過(guò)渡，在北交所開(kāi)市初期，上市公司與主辦券商已簽訂的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行，信息披露和日常業(yè)務(wù)仍按現(xiàn)行模式辦理，本所將盡快明確后續(xù)銜接安排。此外，《上市規(guī)則》對(duì)現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵(lì)公司根據(jù)自身實(shí)際“量力而為”；對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，允許在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下，合理設(shè)置低于股票市價(jià)的期權(quán)行權(quán)價(jià)格，以增強(qiáng)激勵(lì)功效。“誰(shuí)應(yīng)退”“怎么退”“退到哪”
《上市規(guī)則》貫徹“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，借鑒近期退市制度改革經(jīng)驗(yàn)，在充分保障投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，充分包容中小企業(yè)天然存在的業(yè)績(jī)易受外部影響等特點(diǎn)，避免市場(chǎng)“大進(jìn)大出”；同時(shí)，堅(jiān)決出清重大違法、喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等極端情形的公司。一是退市標(biāo)準(zhǔn)，即“誰(shuí)應(yīng)退”。《上市規(guī)則》明確了主動(dòng)退市與強(qiáng)制退市安排，強(qiáng)制退市分為交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)和重大違法類(lèi)等四類(lèi)情形，構(gòu)建了多元豐富的指標(biāo)組合。其中，財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市考察期為2年，指標(biāo)不交叉適用。二是退市程序，即“怎么退”。《上市規(guī)則》規(guī)定了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，作為強(qiáng)制退市的先導(dǎo)制度；明確強(qiáng)制退市由上市委員會(huì)審議，確保退市決定的嚴(yán)肅性和審慎性。三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分發(fā)揮與新三板市場(chǎng)一體發(fā)展的制度優(yōu)勢(shì)，對(duì)于退市公司，符合全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)層掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵(lì)進(jìn)入相應(yīng)層級(jí)掛牌交易，繼續(xù)發(fā)展；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉(zhuǎn)入退市公司板塊。此外，北交所退市公司符合重新上市條件的，可以申請(qǐng)重新上市。與原精選層交易制度相比
僅做適應(yīng)性調(diào)整
與精選層交易制度相比，《交易規(guī)則》僅做了發(fā)布主體、體例等適應(yīng)性調(diào)整，內(nèi)容沒(méi)有變化。一是實(shí)行30%的價(jià)格漲跌幅限制，給予市場(chǎng)充分的價(jià)格博弈空間，保障價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。二是上市首日不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)施臨時(shí)停牌機(jī)制，即當(dāng)盤(pán)中成交價(jià)格較開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%時(shí)，盤(pán)中臨時(shí)停牌10分鐘，復(fù)牌時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)。三是連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，對(duì)限價(jià)申報(bào)設(shè)置基準(zhǔn)價(jià)格±5%的申報(bào)有效價(jià)格范圍，對(duì)市價(jià)申報(bào)采取限價(jià)保護(hù)措施。四是買(mǎi)賣(mài)申報(bào)的最低數(shù)量為100股，每筆申報(bào)可以1股為單位遞增。五是單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股或成交金額不低于100萬(wàn)元的，可以進(jìn)行大宗交易。同時(shí)還為引入做市機(jī)制、實(shí)行混合交易預(yù)留了制度空間。一是落實(shí)上位法的要求。《證券法》規(guī)定了證券交易所應(yīng)當(dāng)制定會(huì)員管理規(guī)則，《證券交易所管理辦法》就證券交易所對(duì)會(huì)員的監(jiān)管職責(zé)予以規(guī)范，授權(quán)證券交易所規(guī)定會(huì)員種類(lèi)、資格及權(quán)利義務(wù)。二是便于市場(chǎng)理解。在公司制下，交易所對(duì)參與市場(chǎng)業(yè)務(wù)的證券公司的監(jiān)管要求，與會(huì)員制交易所對(duì)會(huì)員的監(jiān)管要求總體一致。從市場(chǎng)參與者的角度看，公司制交易所對(duì)參與業(yè)務(wù)的證券公司使用“會(huì)員”的表述，便于接受和理解。三是符合境內(nèi)外公司制交易所的實(shí)踐。境內(nèi)外公司制交易所對(duì)參與市場(chǎng)業(yè)務(wù)的證券公司實(shí)施會(huì)員管理已有成熟經(jīng)驗(yàn)，北交所《會(huì)員管理規(guī)則》予以了充分借鑒。北京證券交易所有限責(zé)任公司即注冊(cè)成立9月5日，工商注冊(cè)信息顯示，北京證券交易所有限責(zé)任公司已于9月3日注冊(cè)成立。注冊(cè)資本為10億元。登記機(jī)關(guān)為北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局。北京證券交易所有限責(zé)任公司注冊(cè)地址為北京市西城區(qū)金融大街丁26號(hào)。記者注意到，這里正是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司注冊(cè)地——金陽(yáng)大廈。天眼查顯示，北京證券交易所有限責(zé)任公司由全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司100%持股，是其唯一股東。公司董事長(zhǎng)徐明，也是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)。公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理為隋強(qiáng)。此外，公司董事還有陳永民、李繼尊、賈文勤、李永春、張梅、周貴華、王宗成、王麗。公司監(jiān)事會(huì)主席為黨小卉。北京證券交易所有限責(zé)任公司經(jīng)營(yíng)范圍為：依法為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施、組織和監(jiān)督證券交易以及證券市場(chǎng)管理服務(wù)等業(yè)務(wù)。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前披露，北京證券交易所的組織架構(gòu)方面，與滬深會(huì)員制交易所不同，北交所將由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出資設(shè)立，將探索具有特色的組織形式和管理制度。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)籌新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層和北交所的建設(shè)、發(fā)展，實(shí)行“一體管理、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”。從管理體制上看，北交所采取公司制，按照《公司法》《證券法》《證券交易所管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，可以借鑒國(guó)際成熟交易所最佳實(shí)踐，不斷優(yōu)化治理機(jī)制，加強(qiáng)黨的建設(shè)，提升治理能力，形成透明、高效、廉潔治理文化，為交易所多種形式改革積累經(jīng)驗(yàn)。
