11月28日，高視醫(yī)療正式向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。高視醫(yī)療是一家領(lǐng)先的眼科醫(yī)療器械全線解決方案提供商，擁有全面的產(chǎn)品組合，涵蓋眼底病、白內(nèi)障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、視光及兒童眼科七個(gè)主要眼科亞專科的醫(yī)療器械類別。據(jù)招股書(shū)顯示，按2020年的收入計(jì)算，高視醫(yī)療是中國(guó)眼科醫(yī)療器械市場(chǎng)的第三大公司。目前，高視醫(yī)療已為中國(guó)超過(guò)4000家終端客戶，包括超過(guò)1000家三級(jí)醫(yī)院并服務(wù)于中國(guó)所有省級(jí)行政區(qū)域提供一站式的頂尖眼科醫(yī)療器械解決方案，包括眼科診斷設(shè)備、手術(shù)及治療設(shè)備及耗材，并提供售后技術(shù)服務(wù)。本次募資將主要用于改善研發(fā)能力及加速商業(yè)化專利；改善產(chǎn)能及增強(qiáng)制造能力；聘請(qǐng)專門(mén)從事眼科醫(yī)療器械的銷售及營(yíng)銷員工；在未來(lái)五年為潛在戰(zhàn)略性投資及收購(gòu)提供資金；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020年，中國(guó)年齡為65歲或以上的人數(shù)達(dá)到1.9億，占總?cè)丝诘?3.5%，其預(yù)計(jì)將于2025年達(dá)到 2.47億，2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將為5.4%。白內(nèi)障、青光眼及眼底病等年齡相關(guān)的眼科疾病的流行將擴(kuò)大患者人數(shù)并刺激眼科診療需求。因此，老齡化人口將為中國(guó)的眼科醫(yī)療服務(wù)創(chuàng)造巨大的市場(chǎng)。當(dāng)前，中國(guó)眼科醫(yī)療器械市場(chǎng)由2016年的人民幣78億元增長(zhǎng)至2020年的人民幣129億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.3%，展現(xiàn)出高于全球醫(yī)療器械市場(chǎng)的增速。預(yù)計(jì)未來(lái)五年市場(chǎng)將有更高的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年及2030年將分別增長(zhǎng)至人民幣283億元及人民幣492億元。高視醫(yī)療已經(jīng)成立23年，是目前中國(guó)唯一一家能在全國(guó)范圍內(nèi)提供覆蓋七個(gè)主要眼科亞?？圃O(shè)備和耗材的暢銷產(chǎn)品的眼科醫(yī)療器械集團(tuán)。回顧高視醫(yī)療的發(fā)展史，須追述自上世紀(jì)90年代。1998年8 月，高視醫(yī)療控股股東兼執(zhí)行董事高鐵塔及其家人創(chuàng)辦高視遠(yuǎn)望，通過(guò)該公司開(kāi)始業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，專注中國(guó)的眼科醫(yī)療器械。過(guò)去20年內(nèi)，高視醫(yī)療經(jīng)歷多次收購(gòu)，并于股權(quán)結(jié)構(gòu)中引入優(yōu)質(zhì)投資者。成立至今，高視醫(yī)療已獲得 OrbiMed 奧博資本、華平投資、德福資本、弘暉資本、瑞信等知名機(jī)構(gòu)的投資。IPO前，OrbiMed和華平投資分別持有12.83%和12.14%的股份，德福資本、弘暉資本和瑞信則分別持股5.03%、3.02%和 0.95%；OrbiMed亞洲合伙人及高級(jí)董事總經(jīng)理王國(guó)瑋和華平投資董事總經(jīng)理施瓏擔(dān)任非執(zhí)行董事。高視醫(yī)療的產(chǎn)品組合包括128項(xiàng)產(chǎn)品，涵蓋眼底病、白內(nèi)障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、視光和兒童眼科七個(gè)主要眼科亞?？频尼t(yī)療器械類別。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，高視醫(yī)療是中國(guó)唯一一家能在全國(guó)范圍內(nèi)提供覆蓋七個(gè)主要眼科亞?？圃O(shè)備和耗材的暢銷產(chǎn)品的眼科醫(yī)療器械集團(tuán)，并且是在中國(guó)提供最全面眼科醫(yī)療器械全方位解決方案的一站式平臺(tái)。從產(chǎn)品類別來(lái)看，高視醫(yī)療的產(chǎn)品可分為品牌合作伙伴的經(jīng)銷產(chǎn)品以及其自己開(kāi)發(fā)并制造的自有產(chǎn)品。目前，高視醫(yī)療已與 19 家全球品牌合作伙伴合作，其中 17 家已與其簽訂獨(dú)家合作協(xié)議以經(jīng)銷其產(chǎn)品，包括 Heidelberg、Schwind 和 Optos。而隨著 2020 年和 2021 年先后完成對(duì)羅蘭和泰靚的收購(gòu)，其中泰靚主要為人工晶體生產(chǎn)商，而羅蘭則主要生產(chǎn)電生理產(chǎn)品。另一方面，先后完成對(duì)羅蘭和泰靚的收購(gòu)，也意味著高視醫(yī)療正加速海外業(yè)務(wù)布局。 毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，
卻算不上一家能賺錢(qián)的公司
從招股書(shū)來(lái)看，高視醫(yī)療已經(jīng)擁有超過(guò)4000家終端客戶，其中包括超過(guò)1000家三級(jí)醫(yī)院并覆蓋了國(guó)內(nèi)所有省級(jí)行政區(qū)。財(cái)務(wù)方面，招股書(shū)中顯示，收入及利潤(rùn)于業(yè)績(jī)記錄期保持穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018年至2020年，高視醫(yī)療收入分別約為9.26億、11.06億、9.62億。2020年及2021年上半年，收入分別是3.48億及5.79億，同期的毛利分別為3.79億、4.63億、4.36億、1.56億及2.70億。相應(yīng)的毛利率由2018年的40.9%、41.9%、45.3%，以及44.9%和46.6%。高視醫(yī)療所示期間按分部及產(chǎn)品類型細(xì)分的收入
不過(guò)，盡管毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，但高視醫(yī)療算不上一家能賺錢(qián)的公司。2018年至2020年，高視醫(yī)療凈利潤(rùn)分別為-3860.6萬(wàn)元、-3803.6萬(wàn)元、9853.8萬(wàn)元，2020年上半年凈利潤(rùn)為1292萬(wàn)元，2021年上半年由盈轉(zhuǎn)虧，為-3458.5萬(wàn)元。也就是說(shuō)，高視醫(yī)療僅2020年度及同年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為正。高視醫(yī)療高視的收入來(lái)自銷售眼科醫(yī)療設(shè)備及耗材、提供技術(shù)服務(wù)，但絕大部分收入來(lái)自銷售眼科醫(yī)療設(shè)備。報(bào)告期內(nèi)，銷售產(chǎn)品獲得的收入分別占總收入的90.9%、90.1%、85%、81.7%和85.1%。加大研發(fā)，試圖擺脫對(duì)供貨商的依賴
高視醫(yī)療所銷售產(chǎn)品包括經(jīng)銷產(chǎn)品和自有產(chǎn)品，其中經(jīng)銷產(chǎn)品，即代理產(chǎn)品是大頭。高視醫(yī)療透過(guò)訂立供應(yīng)及經(jīng)銷協(xié)議，向品牌合作伙伴采購(gòu)眼科醫(yī)療器械，轉(zhuǎn)售給其管理的經(jīng)銷商，從該產(chǎn)品銷售中產(chǎn)生收入，品牌合作伙伴即為供貨商。也就是醫(yī)療器械中間商，收取差價(jià)。因此供貨商的重要性不言而喻。依靠供銷商，也恰恰是高視醫(yī)療關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)方面提到最多的部分?！拔覀兊某晒εc我們留存及吸引品牌合作伙伴的能力以及品牌合作伙伴及經(jīng)銷產(chǎn)品的成功息息相關(guān)?！备咭曖t(yī)療在風(fēng)險(xiǎn)提示環(huán)節(jié)多次提到供應(yīng)商的重要性。高視醫(yī)療稱，他們所依賴有限數(shù)量的品牌合作伙伴的主要產(chǎn)品。倘無(wú)法維持主要經(jīng)銷產(chǎn)品的銷量、定價(jià)水平及利潤(rùn)率，他們的收入及盈利能力可能受到重大不利影響。或許為了擺脫對(duì)供貨商的依賴，近年來(lái)，高視醫(yī)療發(fā)力技術(shù)研發(fā)，積極開(kāi)發(fā)新的自有產(chǎn)品，努力涵蓋所有主要的眼科產(chǎn)品線。目前，高視醫(yī)療擁有25名研發(fā)人員，平均擁有超過(guò)十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2018年至2020年，研發(fā)開(kāi)支總額分別為240萬(wàn)元、270萬(wàn)元、310萬(wàn)元；2020年上半年和2021年上半年分別為150萬(wàn)元及940萬(wàn)元?？梢钥闯?，進(jìn)入2021年，高視醫(yī)療的研發(fā)支出大幅增長(zhǎng)，是去年同期的5倍多。但這個(gè)研發(fā)支出的金額，與其他類似公司相比很低。高視醫(yī)療想憑借自有產(chǎn)品打開(kāi)盈利局面，或許還需要長(zhǎng)期投入。不過(guò)，具體來(lái)看高視醫(yī)療毛利率的提升主要還是依靠眼科醫(yī)療設(shè)備銷售毛利率的增加，收購(gòu)泰靚和羅蘭雖然使得收入有所增加，但眼科醫(yī)療耗材毛利率確實(shí)不升反降。在這種模式下，高視醫(yī)療在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的不可替代性并不算高，在招股書(shū)中公司也進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，若未來(lái)代理品牌選擇合作其他經(jīng)銷商或是創(chuàng)建自營(yíng)渠道都將對(duì)公司產(chǎn)生較大的影響。更何況，在“兩票制”等系列政策下，對(duì)高視醫(yī)療而言，如何把握在政策壓力下的機(jī)會(huì)，也會(huì)是未來(lái)思考的著眼點(diǎn)。
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