今年巨無霸醫(yī)療IPO誕生：市值2000億

百濟(jì)神州再次IPO敲鐘，首家“A+H+N”三地上市的生物醫(yī)藥企業(yè)誕生。

投資界消息，今日，百濟(jì)神州正式回A股登陸科創(chuàng)板。此次發(fā)行價(jià)為192.6元/股，發(fā)行后總股本是13.5億股，開盤破發(fā)跌超8%，截止發(fā)稿，總市值約2200億。

百濟(jì)神州的背后站著兩位男人——王曉東和歐雷強(qiáng)。王曉東從北師大畢業(yè)后就赴美留學(xué)，后來他建立了自己的實(shí)驗(yàn)室，研發(fā)成果對(duì)癌癥等疑難雜癥的治療意義非凡。后來，王曉東回國創(chuàng)辦北京生命科學(xué)研究所（簡稱“北生所”），憑借在細(xì)胞凋亡領(lǐng)域的成就，41歲的王曉東當(dāng)選為美國國家科學(xué)院院士，后來開始了創(chuàng)業(yè)歷程。

時(shí)至今日，百濟(jì)神州已經(jīng)成了抗癌藥霸主——旗下有三大核心產(chǎn)品，布局了白血病、淋巴瘤、非小細(xì)胞肺癌、鼻咽癌、卵巢癌、輸卵管癌等多種血液瘤和實(shí)體瘤。盡管2020年?duì)I收近50億元，但百濟(jì)神州仍尚未盈利。

一路走來，百濟(jì)神州深受VC/PE青睞。令人驚訝的是，從2004年A輪融資開始，高瓴就沒有缺席，還是百濟(jì)神州在中國的唯一全程投資人。百濟(jì)神州的野心是成為全球性的創(chuàng)新藥企，如今完成三地上市，依然只是漫漫長征路的一個(gè)開始。

百濟(jì)神州的背后，有著一對(duì)黃金搭檔——王曉東與歐雷強(qiáng)。

1980年，王曉東考入北京師范大學(xué)生物系就讀，1985年赴美留學(xué)，后來拿下得克薩斯大學(xué)生物化學(xué)博士學(xué)位并從事博士后研究。1995年，王曉東建立了自己的實(shí)驗(yàn)室，開始從事細(xì)胞凋亡研究，獲得多項(xiàng)重大突破，對(duì)癌癥等疑難雜癥的治療意義非凡。

2003年，王曉東應(yīng)邀回國創(chuàng)辦北京生命科學(xué)研究所（簡稱“北生所”）。次年，憑借在細(xì)胞凋亡領(lǐng)域的成就，41歲的王曉東“低齡”當(dāng)選為美國國家科學(xué)院院士，是新中國培養(yǎng)出來的第一個(gè)獲此殊榮的科學(xué)家。

歐雷強(qiáng)則是美國典型的精英創(chuàng)業(yè)者，畢業(yè)于麻省理工學(xué)院和斯坦福大學(xué)商學(xué)院，第一份工作是在麥肯錫，業(yè)務(wù)涉及給中國公司提供咨詢服務(wù)，正是這份工作經(jīng)歷，讓他對(duì)中國有了初步接觸，之后慢慢變成了“中國通”。

離開麥肯錫后，歐雷強(qiáng)曾在腫瘤藥公司Genta擔(dān)任聯(lián)席首席執(zhí)行官，創(chuàng)辦并成功出售電信消費(fèi)研究公司Telephia。2005年，歐雷強(qiáng)回歸生物制藥行業(yè)，在北京成立了從事研發(fā)外包（CRO）的保諾科技，公司就在王曉東創(chuàng)辦的北生所附近。2009年，歐雷強(qiáng)以7700萬美元的價(jià)格，把保諾科技賣給了美國CRO企業(yè)Pharmaceutical Product Development。

2010年，王曉東和歐雷強(qiáng)在一場朋友聚會(huì)上相遇。當(dāng)時(shí)正好有投資人邀請(qǐng)王曉東出山，去美國做一家生物技術(shù)公司，他便想拉歐雷強(qiáng)入伙，二人一拍即合，立志做出全球最好的抗癌新藥。不過，歐雷強(qiáng)十分看好中國生物醫(yī)藥的巨大前景，說服王曉東留在了中國，2011年2月，百濟(jì)神州誕生。

要做到全球最好，百濟(jì)神州自然把所有配置拉到了頂格：業(yè)務(wù)上，靶向和免疫療法雙管齊下、10多個(gè)新藥同步研發(fā)；硬件上，投資上億元購置全球最好的儀器設(shè)備，組建世界一流實(shí)驗(yàn)室；團(tuán)隊(duì)方面，不惜重金從默沙東、輝瑞、強(qiáng)生等跨國巨頭中聘請(qǐng)管理、研發(fā)骨干，還組建了50多人的藥檢團(tuán)隊(duì)，這樣的規(guī)模超過了很多跨國藥企。

巨大的投入在研發(fā)成果上得到了回報(bào)，2013年，德國老牌制藥企業(yè)默克合計(jì)出資4.65億美元，買下百濟(jì)神州研發(fā)的兩個(gè)靶向型藥物BGB－283和BGB－290的海外市場開發(fā)權(quán)，這筆龐大交易一時(shí)震動(dòng)了整個(gè)中國醫(yī)藥行業(yè)，創(chuàng)造了我國新藥研發(fā)史上的一個(gè)里程碑。2019年，百濟(jì)的BTK抑制劑澤布替尼獲得美國FDA批準(zhǔn)，成為我國首個(gè)在美獲批的中國創(chuàng)新藥，實(shí)現(xiàn)了本土新藥出?！傲愕耐黄啤?。

更令人驚訝的，是資本市場對(duì)這家公司的青睞。2016年初，美股迎來資本寒冬，中概股掀起私有化退市潮，百濟(jì)神州卻逆勢(shì)登陸納斯達(dá)克，成為首個(gè)登上納斯達(dá)克的中國創(chuàng)新型生物科技公司；2018年，港交所新規(guī)“允許尚未盈利的生物科技公司赴港上市”，百濟(jì)神州又順勢(shì)登陸港股。

截至12月14日，百濟(jì)神州美股市值已達(dá)263億美元（1675億人民幣），港股市值達(dá)2132億港元。今天，百濟(jì)神州成功登陸科創(chuàng)板，市值約2200億元，成為了首家在美股、港股以及A股三地上市的企業(yè)。

百濟(jì)神州，憑什么撐起2000億市值？

招股書顯示，百濟(jì)神州起源于北京，是一家全球性、商業(yè)階段的生物科技公司，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物。

截至目前，百濟(jì)神州的商業(yè)化產(chǎn)品及臨床階段候選藥物共有48款，包括 10款商業(yè)化階段藥物、2款已申報(bào)候選藥物和36款臨床階段候選藥物。它在海外已上市產(chǎn)品數(shù)量、海外已獲批國家及申報(bào)的數(shù)量、海外臨床試驗(yàn)開展數(shù)量、海外臨床試驗(yàn)入組人數(shù)等方面，均明顯領(lǐng)先于其他同類公司。

從研發(fā)管線來看，百濟(jì)神州布局了白血病、淋巴瘤、非小細(xì)胞肺癌、鼻咽癌、卵巢癌、輸卵管癌等多種血液瘤和實(shí)體瘤。既覆蓋了PD-1/PD-L1、BTK、PARP1、PARP2、TIGIT等多個(gè)熱門靶點(diǎn)，也涵蓋了BCL-2、OX40、HPK1等不算擁擠的賽道。

其中，已有3款自主研發(fā)藥物已經(jīng)開始商業(yè)化銷售，它們分別為百悅澤?（BRUKINSA?，澤布替尼膠囊，zanubrutinib）、百澤安?（替雷利珠單抗注射液，tislelizumab）和百匯澤?（帕米帕利膠囊，pamiparib），這也是百濟(jì)神州的核心產(chǎn)品。

展開來看，國產(chǎn)BTK抑制劑百悅澤?（澤布替尼）是第一個(gè)中國自主研發(fā)并獲美國FDA加速批準(zhǔn)上市的抗癌新藥，同時(shí)也是第一個(gè)中國自主研發(fā)并獲美國FDA突破性療法認(rèn)定的抗癌新藥、第一個(gè)獲中國國家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)上市的；抗PD-1單抗百澤安?（替雷利珠單抗注射液）是國內(nèi)首個(gè)獲得附條件批準(zhǔn)用于治療尿路上皮癌；PARP 抑制劑百匯澤?（帕米帕利膠囊）是國內(nèi)首個(gè)獲批用于治療涵蓋鉑敏感及鉑耐藥復(fù)發(fā)卵巢癌患者。

和同類藥企相比，百濟(jì)神州一直以研發(fā)國際化程度高而被業(yè)內(nèi)外認(rèn)可，它的研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他上市公司，2021年前三季度研發(fā)費(fèi)用高達(dá)65.21億元。截至2021年11月4日，公司共擁有研發(fā)人員超2800名。

巨額研發(fā)投入以及市場推廣費(fèi)用，意味著百濟(jì)神州還是一家尚未盈利的公司。招股書顯示，百濟(jì)神州在2018年、2019年、2020年及2021年前6個(gè)月營收分別為13.1億元、29.54億元、21.2億元以及48.9億元；凈利潤分別為-47.48億元、-69.28億元、-114億元以及-24.93億元。

預(yù)計(jì)到今年年底，百濟(jì)神州將有至多12款產(chǎn)品上市。與此同時(shí)，百濟(jì)神州還積極拓展出海業(yè)務(wù)，截至今年3月，百濟(jì)神州已在超過35個(gè)國家和地區(qū)執(zhí)行超過100項(xiàng)計(jì)劃中或正在進(jìn)行的臨床試驗(yàn)。典型案例是，今年，百濟(jì)神州與諾華就百澤安在北美、歐洲、日本等多個(gè)國家的開發(fā)與商業(yè)化達(dá)成授權(quán)合作協(xié)議，首付金額高達(dá)6.5億美元，總交易金額超過22億美元，刷新了中國本土創(chuàng)新藥單品授權(quán)合作最高首付和總交易金額的記錄。 

一路走來，百濟(jì)神州離不開VC/PE們的助力。

百濟(jì)神州是高瓴美股持倉中的第一大重倉股，在港股市場，高瓴旗下Hillhouse同樣重倉，其半年報(bào)顯示，Hillhouse持股比例為11.12%。根據(jù)招股書，目前高瓴是百濟(jì)神州的第三大股東，高瓴及其子公司合計(jì)持有百濟(jì)神州1.47億股股份，占已發(fā)行股份總數(shù)的12.21%。其中，安進(jìn)為第一大股東。

時(shí)間回到2014年11月，百濟(jì)神州完成7500萬美元A輪融資，投資方為高瓴和CPE源峰。半年后，又完成9660萬美元B輪融資，投資方中再次出現(xiàn)了高瓴和CPE源峰的身影。在港股上市前，百濟(jì)神州引入4名基石投資者中，高瓴再次出現(xiàn)，和它一同出手的還有GIC等。2020年7月，百濟(jì)神州又獲得20.8億美元股權(quán)融資，其中，高瓴再次加碼。據(jù)媒體報(bào)道，此次股權(quán)融資創(chuàng)造了全球生物科技領(lǐng)域最大金額股權(quán)融資，高瓴以不低于10億美元份額的認(rèn)購。

不止投資，同年9月，百濟(jì)神州子公司百濟(jì)神州生物藥業(yè)和珠海高瓴簽署了一項(xiàng)貸款協(xié)議，總貸款額度人民幣5億元。其中，4億元用于償還與民生銀行的貸款本金和利息，另外1億元用于日常資金用途，并且這1億元的貸款年化利率只有5.75%。

令人驚訝的是，從A輪融資開始，高瓴沒有錯(cuò)過百濟(jì)神州的任何一輪融資，成為這家公司在中國的唯一全程投資人。

當(dāng)然，百濟(jì)神州也沒讓背后的投資方失望——在美股上市時(shí)，百濟(jì)神州發(fā)行價(jià)為24美元，上市首日上漲18%，報(bào)收28.32美元。截至A股IPO前，百濟(jì)神州美股股價(jià)為283.29美元，上漲將近12倍。A股IPO前，百濟(jì)神州在港股市值為2132億港元。此次回A，百濟(jì)神州市值超2000億，有望比肩恒瑞醫(yī)藥。

此前在資本市場上的良好表現(xiàn)，也吸引了PE巨頭淡馬錫的注意。今年三季度，淡馬錫也大幅買入百濟(jì)神州。從持倉比例變化來看，百濟(jì)神州為其第二大買入標(biāo)的。

值得一提的是，多家知名機(jī)構(gòu)參與了百濟(jì)神州此次科創(chuàng)板IPO戰(zhàn)略配售，其中，社保基金獲配8902萬元，中國保險(xiǎn)投資基金(有限合伙)獲配9.27億元，中央企業(yè)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司獲配9.23億元，阿布達(dá)比投資局獲配4.64億元。 

回顧百濟(jì)神州的歷程，王曉東經(jīng)歷了從科學(xué)家到創(chuàng)業(yè)者的身份轉(zhuǎn)變。除去百濟(jì)神州，他還相繼創(chuàng)辦了三葉草生物、維泰瑞隆等生物醫(yī)藥企業(yè)，將研究成果從實(shí)驗(yàn)室?guī)颥F(xiàn)實(shí)世界。剛剛過去的11月，疫苗企業(yè)三葉草生物站上了港股IPO敲鐘舞臺(tái)，作為三葉草生物的聯(lián)合創(chuàng)始人，王曉東因此又收獲一個(gè)IPO。而對(duì)于百濟(jì)神州，截至2021年12月8日，王曉東及其近親屬持股數(shù)量為2120.5萬股，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，王曉東的身家將超過40億元。

談及創(chuàng)業(yè)，王曉東認(rèn)為最重要的是初心和理想?！拔覀兊膭?dòng)力是什么？是我們看到了一個(gè)現(xiàn)象，因?yàn)榇罅縿?chuàng)新藥由海外公司研發(fā)，中國人用不起好的藥物。百濟(jì)神州的誕生，就是要為中國人做最好的抗癌藥。”

百濟(jì)神州已經(jīng)走過十年，正如王曉東所言，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)是永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)，在中國，這個(gè)產(chǎn)業(yè)將會(huì)迎來更加快速發(fā)展的新十年。