2020年9月，海創(chuàng)藥業(yè)完成了一輪金額超過10億的pre-IPO輪融資，吸引了13家投資機構(gòu)參與，此時海創(chuàng)藥業(yè)的投后估值已經(jīng)高達47.44億。在發(fā)行價為42.92元/股的2476萬股新股成功全額發(fā)行后，海創(chuàng)藥業(yè)估值為42.51億元，稀釋效應(yīng)之下，pre-IPO輪的投資機構(gòu)已經(jīng)浮虧32%。4月12日上市首日，海創(chuàng)藥業(yè)破發(fā)下跌30%，慘不忍睹。4月14日，海創(chuàng)藥業(yè)則強勢大漲37.21%，收于41.3元/股，一掃新股破發(fā)頹勢。驗證了那句老話：投資永遠要在別人恐懼時貪婪，希望總在絕望中產(chǎn)生。但長期來看，我們在價值投資時，更需要關(guān)注的只有一件事：企業(yè)的特質(zhì)，以及激發(fā)這種特質(zhì)成長的正循環(huán)，也就是所謂的賽道的成長性。對于二級市場投資者而言，生物科技板塊有些類似于初創(chuàng)型IT公司，投資者能夠通過二級市場參與生物科技公司商業(yè)化之前的成長階段，享受到潛在的爆發(fā)性增長的回報。
由于生物科技公司研發(fā)數(shù)據(jù)又是非線性釋放的，成熟市場常態(tài)下，市值會呈脈沖式的波動。參考美國的生物科技公司，在很長時間內(nèi)也是沒有傳統(tǒng)意義的業(yè)績增長，驅(qū)動其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股價不斷升高的因素則是在研管線的“里程碑”及在研相關(guān)的情況變化。簡單來講，按招股書海創(chuàng)產(chǎn)品新藥注冊和商業(yè)化在即，具備市值爆發(fā)性增長的潛力，同時亦伴隨較高的研發(fā)風(fēng)險，需要投資者有較高專業(yè)認知要求，以及強大的神經(jīng)和信念。醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)門檻高，單分析個股都十分耗時耗力，要判斷一個標(biāo)的是否值得陪伴成長，在宏觀政策大勢穩(wěn)定的前提下，有一套簡化的方法論以供參考：看技術(shù)、看產(chǎn)品（市場空間+競爭格局+進度）、看戰(zhàn)略（風(fēng)險管理+未來潛力）。以海創(chuàng)藥業(yè)為例，在技術(shù)方面，現(xiàn)在公開的資料也很多，主打“氘代+PROTAC”，而且全部擁有自主專利，硬件來說有真材實料。在產(chǎn)品方面，大方面重點在“腫瘤+代謝疾病”，大病種大市場無疑。最近廣受關(guān)注的HC-1119，暫不說其新冠概念，在治療前列腺癌方面也有優(yōu)勢，預(yù)估獲批和之后集采議價有優(yōu)勢，再加上作為氘代化合物，本身在安全性、療效等方面擁有原生優(yōu)勢。如果能夠今年提交NDA，明年實現(xiàn)銷售，能快速實現(xiàn)國產(chǎn)替代，前景自不必說。
除了前列腺癌，另一個痛風(fēng)品種非常值得關(guān)注，臨床II期已經(jīng)完成，III期臨床速度不會很慢，畢竟現(xiàn)在痛風(fēng)人群多，病人入組會比癌癥臨床快很多，如果明年如期提交NDA，海創(chuàng)的現(xiàn)金流不是問題。在戰(zhàn)略方面，醫(yī)藥股一直最讓人擔(dān)心的就是管線失敗，一旦臨床數(shù)據(jù)未達預(yù)計終點，股價基本腰斬。就海創(chuàng)藥業(yè)而言，有氘代技術(shù)打底，第一個產(chǎn)品HC-1119是氘代化合物，目前的臨床數(shù)據(jù)一路穩(wěn)扎穩(wěn)打，之后氘代管線和PROTAC管線，同時推進，在一眾創(chuàng)新藥公司里面，確定性和先進性都有了。大體而言，海創(chuàng)藥業(yè)在現(xiàn)在這個時點上市，有點生不逢時，早半年股價起點不會如此，但是也正因如此，現(xiàn)在樸素的股價，可能更符合科創(chuàng)板鼓勵二級市場與真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)共同成長、長期獲利的初衷。
文章來源：醫(yī)藥投資部落
