2021年年報(bào)里的恒瑞，已經(jīng)在試圖逐漸褪去舊恒瑞的帶來(lái)沖擊。它接下來(lái)完成的是，讓體系內(nèi)的創(chuàng)新藥與仿制藥的占比對(duì)調(diào)，用這個(gè)新恒瑞“殺死”那個(gè)舊恒瑞。不是涅槃重生，而是管線(xiàn)蛻變。在未來(lái)3-5年，不論是創(chuàng)新藥品種數(shù)量還是銷(xiāo)售額，國(guó)內(nèi)應(yīng)該仍沒(méi)有企業(yè)可以與之匹敵。
幾乎所有醫(yī)藥人都在盯著恒瑞2021年的年報(bào)，今天，它終于來(lái)了。
4月22日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2021年年報(bào)。
這并不是一個(gè)讓人意外的成績(jī)。
2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入259.06 億元，同比下降6.59%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 45.30億元，同比下降 28.41%；歸屬于公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)42.01億元，同比下降29.53%。鑒于恒瑞去年的前三季報(bào)業(yè)績(jī)連續(xù)低于預(yù)期，基本面向下的時(shí)候又常常具有慣性，所以市場(chǎng)普遍對(duì)其第四季度的表現(xiàn)沒(méi)有過(guò)高期待。事實(shí)上，去年四季度，公司營(yíng)業(yè)收入僅為57.06億，環(huán)比減少超17%。與此同時(shí)，恒瑞還公布了今年一季度的業(yè)績(jī)。截至今年3月31日，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.79億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.37億元，同比下降17.35%。亦證明其恒瑞轉(zhuǎn)型陣痛仍在持續(xù)。對(duì)于恒瑞來(lái)說(shuō)，過(guò)去的一年確實(shí)是它20年來(lái)遭遇的最為艱難的時(shí)刻。 這一年，其收入占比60%的仿制藥在集采沖擊下開(kāi)始下滑，而公司在第一個(gè)創(chuàng)新藥收獲期所上市的新藥也已經(jīng)度過(guò)最具彈性的爆發(fā)期。核心產(chǎn)品的青黃不接，導(dǎo)致業(yè)績(jī)拐點(diǎn)遲遲無(wú)法到來(lái)，市場(chǎng)的信心也一直未能恢復(fù)。目前，其股價(jià)已從最高峰的97元跌至目前的33元，當(dāng)中幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)像樣的反彈。2021年最后一天，恒瑞醫(yī)藥的達(dá)爾西利和恒格列凈獲批上市，至此，其創(chuàng)新藥上市數(shù)量也達(dá)到10個(gè)。如果過(guò)去的業(yè)績(jī)失速已無(wú)法挽回，大家更在意的也許是，這些上市了的新藥何時(shí)能幫助恒瑞在未來(lái)擎起業(yè)績(jī)和股價(jià)的拐點(diǎn)？“恒瑞用十年時(shí)間布局創(chuàng)新藥，如果2018-2019年是它的第一個(gè)收獲期，2023-2024年將是其第二個(gè)收獲期。不考慮新一輪BD的話(huà)，到2024-2025年，預(yù)計(jì)它將會(huì)有26-28款創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于商業(yè)化階段，屆時(shí)，這些產(chǎn)品將支撐恒瑞的創(chuàng)新藥銷(xiāo)售占比提升至70%，公司也將完成向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的重要一步?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注恒瑞的投資機(jī)構(gòu)人士對(duì)E藥經(jīng)理人表示。他預(yù)計(jì)，恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)見(jiàn)底時(shí)間有可能發(fā)生在今年第三季度。因?yàn)榈谒?、第五批集采和PD-1單抗收入的下滑，可能會(huì)對(duì)恒瑞去年三季度以來(lái)的一整年都造成壓力。而到了今年三季度，相比去年的低基數(shù)，增速壓力也許會(huì)有所減弱。“雖然恒瑞業(yè)績(jī)承壓，但從中長(zhǎng)期看，我們?nèi)詫?duì)其發(fā)展抱有很強(qiáng)的信心。因?yàn)榭陀^地說(shuō)，在未來(lái)3-5年，不論是創(chuàng)新藥品種數(shù)量還是銷(xiāo)售額，國(guó)內(nèi)應(yīng)該仍沒(méi)有企業(yè)可以與之匹敵。至少在創(chuàng)新藥發(fā)展的上半段，恒瑞依然是我國(guó)的行業(yè)領(lǐng)頭羊。創(chuàng)新藥公司的產(chǎn)品線(xiàn)如果與恒瑞有重復(fù)，那勢(shì)必要考慮未來(lái)商業(yè)化時(shí)，究竟能在競(jìng)爭(zhēng)中奪下多少市場(chǎng)。”該機(jī)構(gòu)人士表示。恒瑞2021年的營(yíng)收下降，仍然飽受集采和醫(yī)保談判的沖擊。公司透露， 2020年11月開(kāi)始執(zhí)行的第三批集采涉及的 6 個(gè)藥品，2020 年銷(xiāo)售收入19億元，報(bào)告期內(nèi)下滑55%；2021年9月開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個(gè)藥品，2020年銷(xiāo)售收入44億元，報(bào)告期內(nèi)下滑37%。 而國(guó)家醫(yī)保談判也對(duì)其新藥價(jià)格影響明顯，其中卡瑞利珠單抗價(jià)格降幅達(dá)85%，艾司氯胺酮價(jià)格降幅達(dá)68%，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大壓力。而比營(yíng)收下滑更顯著的，是其凈利潤(rùn)的下滑，2021年恒瑞扣非凈利潤(rùn)的減少高達(dá)29.53%。究其原因，是公司加大研發(fā)投入所致。其年報(bào)顯示，2021 年公司累計(jì)研發(fā)投入達(dá)到 62.03 億元，比上年增加 12.14 億元，同比增長(zhǎng) 24.34%，研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入的比重達(dá)到 23.95%，創(chuàng)公司歷史新高。但這也在很大程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn)。 恒瑞的業(yè)績(jī)何時(shí)能夠看到拐點(diǎn)？前述機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)，恒瑞的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，某種程度也是其創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的拐點(diǎn)。而其創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)很可能在明年出現(xiàn)明顯的加速，等2022年年報(bào)披露時(shí)，其收入貢獻(xiàn)有可能達(dá)到一半，或?qū)⒊蔀楹闳鹨粋€(gè)里程碑的階段。“而在今年下半年，能給市場(chǎng)帶來(lái)一點(diǎn)拐點(diǎn)預(yù)期的，有可能是其在國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)展。屆時(shí)，若卡瑞利珠+阿帕替尼一線(xiàn)肝癌的全球多中心臨床的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)利好結(jié)果，可能成為公司7個(gè)國(guó)際多中心III期臨床中的首個(gè)突破?！?/span>事實(shí)上，恒瑞的確加大國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施力度。2021年，公司海外研發(fā)投入共計(jì)12.36 億元，占總體研發(fā)投入的比重達(dá)到19.93%。數(shù)據(jù)顯示，目前，公司海外研發(fā)團(tuán)隊(duì)共計(jì) 170 余人，其中美國(guó)團(tuán)隊(duì)104人，歐洲團(tuán)隊(duì)50人。海外團(tuán)隊(duì)主要成員均是來(lái)自羅氏、諾華、輝瑞以及默克等知名藥企的中高層人才。 去年公司共計(jì)開(kāi)展近 20 項(xiàng)國(guó)際臨床試驗(yàn)，其中國(guó)際多中心III期項(xiàng)目7項(xiàng)，并有10余項(xiàng)研究處于準(zhǔn)備階段?？ㄈ鹄閱慰孤?lián)合阿帕替尼治療晚期肝癌國(guó)際多中心III期研究已在中國(guó)遞交上市申請(qǐng)，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)已經(jīng)啟動(dòng)美國(guó) FDA BLA/NDA 遞交前的準(zhǔn)備工作，已完成與FDA 的多輪溝通，計(jì)劃將在2022年遞交。對(duì)于恒瑞的國(guó)際化戰(zhàn)略，孫飄揚(yáng)2021年年底在E藥經(jīng)理人主辦的啟思會(huì)上透露，恒瑞并不會(huì)為了國(guó)際化而國(guó)際化。因?yàn)榧夹g(shù)水平的差距，以及對(duì)海外整個(gè)醫(yī)療保健體系的不太熟悉。恒瑞更多會(huì)去做一些自己擅長(zhǎng)的，在國(guó)際市場(chǎng)也值得探索的東西，而不是全面進(jìn)攻。如果一個(gè)投入不能看到價(jià)值，那不管它看起來(lái)多美，都未必有意義。“恒瑞和邁瑞這樣的公司都是比較現(xiàn)實(shí)的。知道國(guó)際市場(chǎng)的投入不應(yīng)該是一波爆發(fā)押大小式的，而應(yīng)該是一步一個(gè)腳印。未來(lái)它應(yīng)該也是先從幾個(gè)單獨(dú)的、比較有信心的品種開(kāi)始試水，逐漸組建起海外本地化的臨床團(tuán)隊(duì)和商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，可能會(huì)分拆獨(dú)立融資，也可能會(huì)有與海外藥企的合作。但就恒瑞目前在海外做的幾個(gè)III期臨床的管線(xiàn)來(lái)說(shuō)，我們沒(méi)有抱太大的期望，能有個(gè)別獲批海外商業(yè)化，幫助恒瑞實(shí)現(xiàn)第一步的積累可能更為重要。”一位產(chǎn)業(yè)界人士對(duì)E藥經(jīng)理人表示。值得一提的是，2021年，恒瑞的現(xiàn)金流為42.19億元，同比增長(zhǎng)22.93%。因?yàn)楹闳鹨恢痹谧哂梅轮扑幏床竸?chuàng)新的道路，在仿制藥受集采影響，創(chuàng)新研發(fā)投入又逐年增加的情況下，其是否能一直保持引以為傲的現(xiàn)金流，也成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。前述產(chǎn)業(yè)界人士認(rèn)為，隨著恒瑞創(chuàng)新藥收入占比越來(lái)越高，慢慢地恒瑞可能將逐漸以創(chuàng)新藥來(lái)貢獻(xiàn)主要的現(xiàn)金流。像輝瑞分拆前的普強(qiáng)以及諾華的山德士分別是兩家MNC的仿制藥部門(mén)，基本占收入比重的20%左右，恒瑞的創(chuàng)新藥占比來(lái)到70%左右就已經(jīng)是比較高的水平了。“實(shí)際上仿制藥板塊里也會(huì)有貝伐珠單抗、伊立替康脂質(zhì)體等增量品種貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，只是生命周期相對(duì)會(huì)短一些。未來(lái)對(duì)于海外龐大的研發(fā)支出的問(wèn)題，恒瑞應(yīng)該會(huì)有一些方法來(lái)緩解這方面的壓力，比如把海外業(yè)務(wù)分拆出來(lái)單獨(dú)融資等。”該人士表示。在年報(bào)中，恒瑞也透露了未來(lái)出海的規(guī)劃。一是繼續(xù)加快仿制藥制劑的 FDA 和歐盟認(rèn)證步伐，以通過(guò)歐美認(rèn)證達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的制劑出口為突破口， 強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)制劑的全球化銷(xiāo)售。二是加快推進(jìn)海外臨床進(jìn)展，打磨、完善專(zhuān)業(yè)化、屬地化的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，突出差異化發(fā)展策略，形成自身獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)更多產(chǎn)品進(jìn)行國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)，爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)民族創(chuàng)新藥在海外上市的目標(biāo)。三是以全球化的視野繼續(xù)加強(qiáng)與跨國(guó)制藥企業(yè)的交流合作，為最終實(shí)現(xiàn)專(zhuān)利藥全球化銷(xiāo)售積累經(jīng)驗(yàn)，努力使公司在新一輪的全球生物醫(yī)藥競(jìng)爭(zhēng)格局中爭(zhēng)得一席之地。四是要積極落實(shí)“引進(jìn)來(lái)，走出去”的戰(zhàn)略，在積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)創(chuàng)新藥品和技術(shù)的同時(shí)，努力把自己的科研成果許可給國(guó)外公司。暴跌的底層邏輯與進(jìn)步的“產(chǎn)品力”
從去年夏天算起，恒瑞的陰跌已持續(xù)近一年，市值蒸發(fā)近4000億。遲遲無(wú)法觸底的原因，是市場(chǎng)一直在等待一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)，這個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)也許是一個(gè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，又或是一個(gè)能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生催化作用的重磅產(chǎn)品故事，但時(shí)機(jī)顯然還沒(méi)到。從產(chǎn)品來(lái)看，恒瑞的新藥絕非沒(méi)有“賣(mài)點(diǎn)”。截至2021年底，恒瑞共有9個(gè)創(chuàng)新藥品種納入國(guó)家醫(yī)保目錄，新上市的兩款新藥也都是國(guó)內(nèi)首款。 2021年4月，恒瑞提交了達(dá)爾西利的NDA申請(qǐng)，僅歷時(shí)8個(gè)月就獲得上市批準(zhǔn)。目前國(guó)內(nèi)僅有輝瑞的哌柏西利和禮來(lái)的阿貝西利2款進(jìn)口CDK4/6獲批上市，達(dá)爾西利是第一款國(guó)產(chǎn)CDK4/6抑制劑。恒格列凈也是首個(gè)國(guó)產(chǎn)SGLT-2抑制劑1類(lèi)創(chuàng)新藥，用于改善成人二型糖尿病患者的血糖控制。目前國(guó)內(nèi)也只有4款進(jìn)口SGLT-2抑制劑及其國(guó)產(chǎn)仿制藥獲批上市。“當(dāng)前恒瑞進(jìn)入商業(yè)化或即將進(jìn)入商業(yè)化的產(chǎn)品線(xiàn)，雖然沒(méi)有FIC/BIC的產(chǎn)品，但相比從前的阿帕替尼和卡瑞利珠單抗，其2020年以來(lái)上市產(chǎn)品的總體‘產(chǎn)品力’已經(jīng)進(jìn)步很多?？梢哉f(shuō)，恒瑞的產(chǎn)品線(xiàn)更迭就是一部國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥研發(fā)能力的進(jìn)化史。然而，想要在當(dāng)前的環(huán)境下找到大幾十億銷(xiāo)售潛力的重磅品種，也并不容易。”前述機(jī)構(gòu)人士評(píng)價(jià)稱(chēng)。在他看來(lái)，中國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)必須正視的一件事是，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其客觀規(guī)律，不太可能從一個(gè)連仿制藥水平都很低、創(chuàng)新能力近乎為零的階段，用三五年時(shí)間就直接跳躍到具有全球FIC能力的階段。“在每個(gè)階段，創(chuàng)新都有其不同意義。仿創(chuàng)是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)追趕中的必經(jīng)之路，在5年前me too藥就是成色十足的創(chuàng)新藥，今天進(jìn)入商業(yè)化階段的創(chuàng)新藥是藥企5-10年前的布局。而今天進(jìn)入臨床的產(chǎn)品是5年后的商業(yè)化產(chǎn)品來(lái)源，今天立項(xiàng)的產(chǎn)品是8-10年后的商業(yè)化產(chǎn)品來(lái)源?！?/span>這也意味著，今天的管線(xiàn)里有什么，才決定了一家企業(yè)的未來(lái)。目前的恒瑞，有50余款創(chuàng)新藥正在臨床開(kāi)發(fā)，250多項(xiàng)臨床試驗(yàn)在國(guó)內(nèi)外開(kāi)展。創(chuàng)新藥臨床管線(xiàn)基本涵蓋了各個(gè)階段，其收獲期將會(huì)是連續(xù)的。而仔細(xì)梳理其管線(xiàn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，相比新興頭部biopharma“有一定側(cè)重點(diǎn)，方便一展所長(zhǎng)”的管線(xiàn)布局，恒瑞在內(nèi)的傳統(tǒng)藥企則更多追求“大而全”，廣撒網(wǎng)的布局方式。在采訪(fǎng)中，前述投資機(jī)構(gòu)人士向E藥經(jīng)理人總結(jié)了恒瑞管線(xiàn)的兩個(gè)特點(diǎn)。一是恒瑞堆管線(xiàn)越來(lái)越具有平臺(tái)性，ADC、雙抗、抗病毒藥物、抗糖尿病藥物、自免等，不做則已，做就會(huì)把平臺(tái)搭建好，然后做一個(gè)候選藥物組合出來(lái)，新立項(xiàng)的項(xiàng)目“地基”越來(lái)越牢靠，可以減少以前恒瑞篩分子能力偏弱的問(wèn)題；二是恒瑞的布局越來(lái)越具有系統(tǒng)性，在新藥研發(fā)布局中對(duì)于核心領(lǐng)域如乳腺癌、胃癌、抗糖尿病、自身免疫病、疼痛管理等展開(kāi)覆蓋各個(gè)適應(yīng)癥的、從輔助新輔助到一二三線(xiàn)治療、從單藥到聯(lián)合治療的布局。“實(shí)際上未來(lái)頭部藥企都會(huì)是類(lèi)似的策略，在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域進(jìn)行全產(chǎn)品線(xiàn)布局，建立起在相應(yīng)科室的品牌口碑，積累頂尖的醫(yī)生資源和臨床資源，建立起最專(zhuān)業(yè)的科室學(xué)術(shù)推廣團(tuán)隊(duì)?！?/span>該人士說(shuō)道。除了產(chǎn)品，恒瑞低迷的股價(jià)與其自身所處的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也息息相關(guān)。在me-too/me-better新藥的時(shí)代，產(chǎn)品推進(jìn)的速度和數(shù)量至關(guān)重要，恒瑞在此占盡優(yōu)勢(shì)，一舉奠定了行業(yè)地位。然而時(shí)代已經(jīng)不同，審評(píng)審批制度的改革加速了Biotech的崛起，不論是依靠自研的公司、還是以license-in為主的公司，如今都展現(xiàn)出了很強(qiáng)的效率和執(zhí)行力，這種背景下，恒瑞等轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)藥企想要?jiǎng)俪?，就需要做的更快、更早，且更重質(zhì)量。與此同時(shí)，制度變革也加速了跨國(guó)藥企產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的速度。跨國(guó)藥企中國(guó)區(qū)收入在經(jīng)歷第一輪集采沖擊過(guò)后，核心產(chǎn)品也逐漸納入醫(yī)保目錄的紅利期，或?qū)⒂瓉?lái)創(chuàng)新藥的新一輪爆發(fā)，這也對(duì)恒瑞的競(jìng)爭(zhēng)造成不利局面。“在仿制藥時(shí)代和me-too藥時(shí)代的上半場(chǎng)，恒瑞依靠前瞻性對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行了‘降維打擊’?？稍诋?dāng)前me-too藥時(shí)代的下半場(chǎng)和FIC/BIC的上半場(chǎng)，恒瑞醫(yī)藥的前瞻性?xún)?yōu)勢(shì)明顯縮小，這也是恒瑞醫(yī)藥的估值溢價(jià)被壓縮的一個(gè)底層邏輯。”前述投資機(jī)構(gòu)人士表示。2021年年底，孫飄揚(yáng)曾坦陳，如果沒(méi)有內(nèi)卷，恒瑞對(duì)這一年的陣痛期應(yīng)對(duì)也許可以更從容一點(diǎn)。過(guò)去他曾以為，有10款左右的新藥就可以支撐恒瑞的發(fā)展，但現(xiàn)在看來(lái)還不夠。恒瑞需要更多產(chǎn)品，或者說(shuō)更多“不重復(fù)”的產(chǎn)品來(lái)支撐自己的發(fā)展。究竟多少新藥才可以撐起恒瑞這樣一家公司的未來(lái)？前述產(chǎn)業(yè)界人士指出，國(guó)內(nèi)的環(huán)境，如果想出50億+的大品種，那必須要有非常獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。極具爆發(fā)力的超級(jí)重磅新藥看似彈性較大而有吸引力，卻也容易轉(zhuǎn)瞬即逝，多產(chǎn)品線(xiàn)組合的模式更適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。與此同時(shí)，也更能支持銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的規(guī)模效應(yīng)。但他同樣認(rèn)為，相比數(shù)量，恒瑞更需要在意的應(yīng)該是在哪些重點(diǎn)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，因?yàn)檫@些領(lǐng)域的空間決定著恒瑞的發(fā)展空間。例如在乳腺癌和胃癌領(lǐng)域，恒瑞都是從輔助新輔助一直做到二三線(xiàn)治療且覆蓋各個(gè)主要靶點(diǎn)；而在糖尿病領(lǐng)域恒瑞則幾乎做了所有能做的產(chǎn)品組合；在疼痛管理領(lǐng)域，過(guò)去恒瑞是國(guó)內(nèi)麻醉藥的TOP2，集采中右美托咪定的丟標(biāo)、阿曲庫(kù)銨的集采導(dǎo)致這一業(yè)務(wù)元?dú)獯髠珜?shí)際上該領(lǐng)域的新藥研發(fā)門(mén)檻很高，臨床未滿(mǎn)足需求非常大。不重復(fù)，體現(xiàn)了孫飄揚(yáng)對(duì)“差異化”的追求，某種程度商業(yè)解釋了恒瑞去年以來(lái)在發(fā)展脈絡(luò)上出現(xiàn)的諸多變化。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，恒瑞的差異化一直都不少。曾幾何時(shí)，恒瑞的三大產(chǎn)品線(xiàn)腫瘤、麻醉和造影都是有一定差異化和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)的，某種程度上也顯示出其前瞻性。而對(duì)于未來(lái)最有前景的“差異化”產(chǎn)品，受訪(fǎng)者們普遍認(rèn)為，恒瑞對(duì)于ADC是寄予厚望的。其年報(bào)顯示，恒瑞已具有國(guó)內(nèi)最豐富的ADC產(chǎn)品線(xiàn)，這也是其過(guò)去幾年穩(wěn)扎穩(wěn)打建平臺(tái)、搭管線(xiàn)的成果之一。“ADC藥物是真正能做出來(lái)差異化的東西，同一個(gè)靶點(diǎn)的ADC藥物療效和安全性會(huì)出現(xiàn)數(shù)量級(jí)的差距。當(dāng)然我們現(xiàn)在還難言恒瑞的ADC是那個(gè)具有數(shù)量級(jí)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，因?yàn)檫@需要驗(yàn)證?？?811就已開(kāi)了幾百人的全球多中心I期臨床，這個(gè)品種對(duì)于恒瑞坐深坐實(shí)國(guó)內(nèi)乳腺癌龍頭地位將至關(guān)重要?！鼻笆鋈耸糠Q(chēng)。除了ADC之外，市場(chǎng)對(duì)恒瑞PD-L1/TGFβ這個(gè)品種也是有點(diǎn)期待的。雖然海外默克做失敗了，恒瑞目前也還沒(méi)展示出積極的數(shù)據(jù)，“但恒瑞連開(kāi)了胃癌、結(jié)直腸癌、宮頸癌三個(gè)一線(xiàn)治療和TKI耐藥的EGFR陽(yáng)性NSCLC的III期臨床，想必是還是有一些自己的想法。如果這個(gè)藥能做成，對(duì)恒瑞研發(fā)方面的信心，想必也會(huì)提振非常多?！?/span>而除了自研，恒瑞也在用BD的方式尋求差異化。雖然恒瑞的管線(xiàn)并不單薄，但也仍迫切需要一些商業(yè)化的產(chǎn)品來(lái)度過(guò)其目前青黃不接的階段。2019年以前，恒瑞做過(guò)幾筆BD，引進(jìn)了包括干眼癥和抗感染的差異化競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品，現(xiàn)在已開(kāi)始陸續(xù)報(bào)產(chǎn)。去年以來(lái)，從瓔黎藥業(yè)，到萬(wàn)春，再到天廣實(shí)，恒瑞在本土的BD交易上也頻頻出手。不過(guò)萬(wàn)春的普那布林在FDA遭拒，某種程度上讓市場(chǎng)對(duì)恒瑞的BD之路產(chǎn)生悲觀。 對(duì)此，上述產(chǎn)業(yè)界人士表示，對(duì)于大藥企來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)的團(tuán)隊(duì)更加重要，BD不妨多些。恒瑞2021年下半年引進(jìn)的三個(gè)項(xiàng)目都不算驚艷，后續(xù)BD會(huì)有什么進(jìn)展仍然值得期待。悲觀倒也不必。“而且公司也確實(shí)需要及時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。既要看短期能較快進(jìn)入商業(yè)化的品種以貢獻(xiàn)現(xiàn)金流、穩(wěn)住銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，另一方面也需要考慮引進(jìn)更多著眼中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性布局的品種?！?/span>此外，從時(shí)機(jī)上來(lái)看，當(dāng)前整個(gè)創(chuàng)新藥行業(yè)全面殺估值，biotech融資不再容易，早一點(diǎn)的如亞盛醫(yī)藥的BCR-ABL、基石藥業(yè)的CTLA-4還能賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，再往后的合作開(kāi)發(fā)授權(quán)價(jià)格只會(huì)持續(xù)壓降，那么對(duì)于手上有現(xiàn)金、有龐大現(xiàn)金流、有成熟商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的公司來(lái)說(shuō)就是BD的好節(jié)點(diǎn)。目前，恒瑞賬上現(xiàn)金流充裕，也沒(méi)有任何有息負(fù)債，可操作空間還是很大的。而從趨勢(shì)上來(lái)講，biotech和pharma的職能也該逐漸分化，pharma在任何一個(gè)市場(chǎng)其優(yōu)勢(shì)都不是做科研，而是綜合的研發(fā)、注冊(cè)、制造、商業(yè)化能力。雖然2021年恒瑞流年不利，但畢竟是過(guò)去了，市場(chǎng)更為在意的是恒瑞未來(lái)的發(fā)展。不過(guò)近一年來(lái)，恒瑞的人事變動(dòng)也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。去年7月至今，從公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周云曙，到財(cái)務(wù)總監(jiān)周宋，到公司副總經(jīng)理張?jiān)录t，再到公司CMO鄒建軍，恒瑞已經(jīng)接連有四位高管離職。如何留住人才，也成為了恒瑞的當(dāng)務(wù)之急。“恒瑞2020年的股權(quán)激勵(lì)方案終止了，未來(lái)還是要盡快推出新的股權(quán)激勵(lì)方案，對(duì)于穩(wěn)定動(dòng)蕩的團(tuán)隊(duì)或許比較有幫助，也能激勵(lì)團(tuán)隊(duì)盡快走出低谷?！鼻笆鐾顿Y機(jī)構(gòu)人士表示
文章來(lái)源：E藥經(jīng)理人
