以下文章來源于：動脈橙果局

“把寒氣傳遞給每一個人?！?/span>

近日，任正非在內(nèi)部講話中提到，未來十年全球經(jīng)濟將面臨著持續(xù)衰退、消費能力大幅下降的情況，也就是說資本寒冬將從各個領(lǐng)域席面而來。

2022年8月早期醫(yī)療融資情況梳理

但醫(yī)療早期融資市場似乎并未受到影響，反而處于持續(xù)增長態(tài)勢。據(jù)動脈橙果局不完全統(tǒng)計，我國醫(yī)療健康領(lǐng)域8月共發(fā)生25起早期投融資事件，融資總額約為14億元。

這不禁讓人疑惑：為何早期醫(yī)療投資市場能逆寒冬而行？這其中的底層邏輯究竟是什么？再從企業(yè)角度來看，究竟怎樣的初創(chuàng)企業(yè)能受到資本青睞，他們之間是否有一些共性的特征？

最后回到投資機構(gòu)端，他們基于醫(yī)療早期的投資邏輯究竟是怎樣的？為解答這些疑問，動脈橙果局將從8月早期醫(yī)療融資數(shù)據(jù)中一窺究竟。

早期醫(yī)療投資為何而“熱”？

投早正在成為一種共識。

這并不是憑空揣測，而是有真實數(shù)據(jù)作為支撐。據(jù)動脈橙果局此前統(tǒng)計，2022年上半年，我國醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生121起早期投融資事件，融資總額近百億元，無論是融資事件數(shù)還是融資總額，都遠遠超過了去年一年的數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)的大幅度增長不是沒有原因的。

首先從源頭來看。近年來，受迫于“績效考核”的直接壓力，科研院所不斷地通過各種方式，去鼓勵科學家創(chuàng)業(yè)，并竭盡所能地去為其創(chuàng)造良好的環(huán)境，核心目的就是希望推動科學家的科研成果能夠轉(zhuǎn)化。這在一定程度上推動了一批科學家率先走出了實驗室。

其次從整個醫(yī)療市場來看，比以往任何時候都更加關(guān)注原始創(chuàng)新技術(shù)。當前，我國醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)跨過了在傳統(tǒng)商業(yè)模式下，以“國產(chǎn)替代”為主旋律的創(chuàng)業(yè)時代，低垂的“蘋果”已經(jīng)摘得差不多了，未來更多的機會必定是留給那些，真正具有原始創(chuàng)新技術(shù)且能滿足臨床需求的創(chuàng)新型企業(yè)。

最后從投資機構(gòu)端來看，投資界限變得不再清晰，投資機構(gòu)被迫將重心轉(zhuǎn)向早期投資。

近年來，醫(yī)療領(lǐng)域上市企業(yè)年輕化趨勢愈發(fā)明顯，以2021年為例，在98家上市企業(yè)中，有31家企業(yè)成立時間小于10年，這與以前醫(yī)療行業(yè)15-20年的上市周期明顯大幅壓縮。

當上市變得越來越“容易”，相應(yīng)的，投融資的節(jié)奏也在加快。根據(jù)動脈橙發(fā)布的《2021年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本報告》顯示，2021年，我國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資總額達到創(chuàng)下歷史新高的2192億人民幣，同比增長32.84%；融資交易數(shù)量達到1362起，同比增長77.57%。

值得一提的是，很多初創(chuàng)型企業(yè)都在一年之內(nèi)完成了2輪甚至是3輪融資，這樣的融資速度是遠超從前的。也正是在這樣一種“快速匹配”的投資環(huán)境下，投資界限將變得不再清晰，以往只專注中后期的投資機構(gòu)，很難再找到一個合適的點從中間切入，只能將目光聚焦到早期項目，從“0”開始培養(yǎng)。

從某種意義上來說，我國醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)從以前的“模仿”跨入到了“創(chuàng)新”階段，因此無論是創(chuàng)新源頭，還是以投資機構(gòu)為主的產(chǎn)業(yè)端，都將重心放在了早期。所以，即便是遇到資本寒冬，那些真正具有原始創(chuàng)新技術(shù)，且擁有巨大市場空間的初創(chuàng)項目，永遠都會受到資本追捧。

初創(chuàng)企業(yè)融資標配：牛人團隊+硬科技方向

弄明白了早期醫(yī)療投資市場為何能有熱度之后，接下來我們就回答具體的問題，即怎樣的初創(chuàng)企業(yè)會受到資本青睞？

通過對8月完成早期融資的25家企業(yè)進行一一分析，動脈橙果局總結(jié)了兩個共性的特征：一是創(chuàng)始人均為科學家，且核心團隊技術(shù)背景深厚；二是初創(chuàng)企業(yè)都瞄準了前沿科技領(lǐng)域，“硬科技”屬性較重。

先說第一個特征。

根據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，在8月完成早期融資的25家企業(yè)中，創(chuàng)始人均有科學家背景，并且其后面的核心團隊也同樣如此，且這些科學家大都出身于國內(nèi)或國際一流科研院校。

以8月完成近億元天使輪融資的晶核生物為例，其創(chuàng)始團隊是四位博士，其中余海華博士曾就職于GSK，從事新藥研發(fā)10多年，后加入華益科技，負責分子影像與藥物研究；另外一位聯(lián)合創(chuàng)始人王羽博士曾在Endocyte（已被Novartis并購）、Eli Lilly等國際知名藥企從事小分子核藥等各種靶向偶聯(lián)藥物研發(fā)20余年，具有美國多個NDA和IND的新藥研發(fā)經(jīng)驗。

事實上，科學家加持創(chuàng)始人身份，也符合當前醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的基本規(guī)律。一方面是政策導(dǎo)向，鼓勵科學家創(chuàng)業(yè)；另一方面是醫(yī)療領(lǐng)域正逐步向高科技領(lǐng)域延伸，當下的初創(chuàng)企業(yè)比過去更需要具備“硬”實力，所以對創(chuàng)始人也提出了更高的要求。

但需要清醒認識到的是，科學家創(chuàng)業(yè)是一個“大浪淘沙”的過程，真正能成功走出來的是極少數(shù)，因為從一個科學家轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)家，其實還有很長的一段路要走，這里面包括科學家的認知，以及市場資源的鏈接和科學家自身的企業(yè)管理能力等等。

這顯然不是一件容易的事，尤其是對于當下國內(nèi)絕大多數(shù)的科學家來說，他們囿于這樣或那樣的束縛，很難在短時間內(nèi)掌握這些核心能力。所以我們看到了在8月完成早期融資的初創(chuàng)企業(yè)，都在嘗試采用“科學家+職業(yè)經(jīng)理人”的團隊管理模式，即科學家負責技術(shù)研究，職業(yè)經(jīng)理人分管企業(yè)運營。

這樣“搭配干活”不僅能掃清科學家在創(chuàng)業(yè)時的盲點，同時也能將兩者的優(yōu)點最大化，這必然會成為未來趨勢。

說完人，再來說說第二個特征，即初創(chuàng)企業(yè)都聚集在了硬科技領(lǐng)域。

據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，在8月完成早期融資的25家企業(yè)中，“硬科技”企業(yè)占比100%，其中生物醫(yī)藥類企業(yè)18家，占比72%；醫(yī)療器械類企業(yè)7家，占比28%。

再做進一步分析，在這25家企業(yè)中，70%以上都聚焦于腫瘤、心血管等當前處于重度臨床需求，且很多技術(shù)需要突破的醫(yī)療細分領(lǐng)域。

以8月完成近億元Pre-A輪融資的泛恩生物為例，為解決缺乏全面抵抗和改造實體腫瘤微環(huán)境能力這一技術(shù)難題，泛恩生物采用覆蓋全基因組的高通量篩選平臺（HAP），在腫瘤微環(huán)境中系統(tǒng)研究了每個基因?qū)細胞的遷移、增值、功能和微環(huán)境改造等方面的影響。最后通過全基因組T細胞信號優(yōu)化技術(shù)平臺 (GSOP)，獲得最佳的基因組合，全面提高了CAR-T與TCR-T細胞向腫瘤浸潤、持續(xù)維持增殖與殺傷效能、改造腫瘤微環(huán)境等方面的功能，實現(xiàn)了對實體腫瘤的有效治療。

事實上，初創(chuàng)企業(yè)之所以要去“啃”這些硬骨頭，其實是必然的。因為在當前的醫(yī)療領(lǐng)域，每一個成熟的細分賽道基本上都已走出了頭部企業(yè)，初創(chuàng)企業(yè)若想要分到一杯羹，就必須得擁有能打破行業(yè)壟斷或者推動行業(yè)變革的關(guān)鍵性技術(shù)，且這項技術(shù)是能真正解決臨床需求的，而且還要具有不可替代性。

一位資深投資人告訴動脈橙果局，“投早”其實并不在于創(chuàng)始人，更多的是關(guān)注技術(shù)本身和賽道選擇。這是因為創(chuàng)始人在早期其實有很多特征沒有表現(xiàn)出來，因此也看不出來今后的發(fā)展，即便是創(chuàng)始人存在“短板”，也并不可怕，因為這都可以通過后期去逐步解決和完善。

所以，初創(chuàng)企業(yè)的“長板”必須要足夠，這個所謂的“長板”就是初創(chuàng)企業(yè)要選擇市場空間較大的賽道，且自身要擁有過硬的技術(shù)，這才是真正推動企業(yè)成長的核心驅(qū)動力。

當投早成為新趨勢，投資機構(gòu)應(yīng)如何“與時俱進”

投資機構(gòu)永遠是早期醫(yī)療投資市場的焦點問題。

據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，在8月完成的25起醫(yī)療領(lǐng)域早期融資事件中，共有61家投資機構(gòu)參與，數(shù)量較上月增加了32家。

除了數(shù)量大幅增長，投資機構(gòu)的多元化也成為一大特征。通過對這61家投資機構(gòu)進行分析，橙果局發(fā)現(xiàn)，除了有高瓴、君聯(lián)等頭部機構(gòu)加持之外，還有很多地方區(qū)域性風投基金，例如本月完成早期投資的深圳市高新投創(chuàng)業(yè)投資有限公司、武漢東湖高新股權(quán)投資管理有限公司、中山市健康科技產(chǎn)業(yè)基地投資管理有限公司等。這些地方性基金成立的目的就是為了更好地孵化當?shù)卦缙陧椖俊?/span>

除此之外，作為創(chuàng)新源頭，科研院校當前也在募資天使資金，這其中的典型代表就是清華系的水木創(chuàng)投和荷塘創(chuàng)投，他們都是清華工研院下設(shè)的科技成果產(chǎn)業(yè)化專業(yè)投資機構(gòu)，核心任務(wù)就是投資清華系的科研成果。

雖然投資機構(gòu)當前都在往早走，但與科學家創(chuàng)業(yè)一樣，也存在諸多難點。

首先就是如何精準觸摸到科學家資源，國內(nèi)科研院校項目相對封閉，如果沒有“橋梁”，投資人很難介入。

其次就是如何甄別科學家項目，不同于中后期投資，面對的都是相對成熟且經(jīng)過市場驗證的項目，早期醫(yī)療項目不可控性強，因此評判的維度更多也更加復(fù)雜。

最后就是如何陪伴初創(chuàng)項目快速成長，對于早期項目來說，資金可能不是唯一重要的，更重要的是投資機構(gòu)能否給予他們所需的“投后服務(wù)”，這比“錢”要來的更有成效。

那要如何解決呢？

第一點是要做行業(yè)研究，主動發(fā)掘優(yōu)質(zhì)賽道，再深入的研究這個賽道里面的公司，然后再去匹配早期投資標的。

第二點是要去打通鏈接科學家的多渠道。藍馳創(chuàng)投合伙人曹巍就曾談道，要接觸好的早期項目，朋友推薦是一個重要的渠道來源，再有一個是平臺的互動，包括一些賦能和行業(yè)活動；然后就是行業(yè)研究方面，積極參加行業(yè)內(nèi)的展會；最后是擴展，主動結(jié)交關(guān)鍵人。

除此之外，我們也看到不少投資機構(gòu)正在通過創(chuàng)立孵化器、培訓(xùn)營、科學家論壇等形式，從不同維度去鏈接更廣泛的科學家資源。

第三點是要學會轉(zhuǎn)化視角，在與科學家創(chuàng)始人交流的過程之中，要把自己也當做這個團隊的創(chuàng)始人。這樣的“共情”互動，一方面是能與科學家盡快取得信任，另一方面也是更全面地了解這個科研成果，它應(yīng)該要做出一個怎樣的公司，這其中又有哪些機會，這個初創(chuàng)公司應(yīng)該具備哪些能力和走什么樣的路徑等等。

第四點是要打磨自身的投后能力。這非常關(guān)鍵，正如前面所說，科學家創(chuàng)業(yè)是有一定局限性的，所以，投資機構(gòu)要去深度參與到具體的項目孵化之中，并且要有一定的執(zhí)行力。

創(chuàng)新工場執(zhí)行董事暨前沿科技基金總經(jīng)理任博冰曾談道，投資機構(gòu)在早期項目上要具有針對性的覆蓋、認知和執(zhí)行力，要去幫助科學家取得階段性進步，例如打磨和驗證技術(shù)，以及組建一個包括前瞻和落地的團隊，只有這樣，才能使初創(chuàng)項目團隊成長，投資機構(gòu)也因此能獲益。

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