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多年以來，郭廣昌一直說巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司是復(fù)星國(guó)際的榜樣。 復(fù)星國(guó)際上市后四處并購保險(xiǎn)公司，學(xué)習(xí)的就是巴菲特用保險(xiǎn)浮存金投資模式。應(yīng)該說，伯克希爾·哈撒韋在中國(guó)最好的學(xué)生還是復(fù)星國(guó)際。 說的更準(zhǔn)確一點(diǎn)，“好學(xué)生”應(yīng)該是“復(fù)星系”。投資，是“復(fù)星系”每一位成員的核心業(yè)務(wù)，包括復(fù)星醫(yī)藥： 從“達(dá)芬奇機(jī)器人”到“CAR-T療法”，再到“新冠業(yè)務(wù)”，復(fù)星醫(yī)藥一個(gè)風(fēng)口都沒有落下。 只不過，來自江浙滬巴菲特學(xué)奧馬哈巴菲特學(xué)得不夠純粹。在攤子越鋪越大的同時(shí)，“復(fù)星系”的流動(dòng)資金，卻越來越緊張。 今年以來，“復(fù)星系”已多次減持A股回籠資金。如今，又不得不減持復(fù)星醫(yī)藥。 9月2日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，控股股東復(fù)星高科技擬減持占總股本比例3%的股份，按9月2日收盤價(jià)40.21元/股計(jì)算，此番減持可套現(xiàn)約32億元。 這是復(fù)星國(guó)際24年來首次減持復(fù)星醫(yī)藥，可謂極其罕見，也進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“復(fù)星系”的擔(dān)憂。9月5日，復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)應(yīng)聲跌停，蒸發(fā)107億元；復(fù)星醫(yī)藥港股跌幅，更是達(dá)到12.95%。 實(shí)際上，“復(fù)星系”此前有可能憑借新冠布局翻盤。從mRNA新冠疫苗開始，復(fù)星醫(yī)藥的投資眼光都堪稱“獨(dú)到”。 只不過，復(fù)星醫(yī)藥只是猜對(duì)了開頭，卻沒有猜對(duì)結(jié)尾。
在新冠疫苗領(lǐng)域，投資最成功的莫過于中國(guó)生物制藥。
憑借對(duì)科興中維15%的股權(quán)投資，中國(guó)生物制藥不僅收獲了超百億浮盈利潤(rùn)，并且拿到了約40億元分紅。
實(shí)際上，復(fù)星醫(yī)藥也有同樣的暴富機(jī)會(huì)。
早在2020年3月份，復(fù)星醫(yī)藥就與BioNTech簽訂協(xié)議，拿下了BioNTech新冠疫苗中國(guó)大陸、港澳臺(tái)地區(qū)的商業(yè)化權(quán)利。
事后來看，這無疑是一筆極佳的投資。
早在2020年11月8日，BioNTech mRNA疫苗的中期分析結(jié)果已開始顯露成功跡象：接種疫苗的人，和接受安慰劑的人之間的病例劃分表明，在第二次接種后7天，疫苗的有效率達(dá)到90％以上。
在隨后兩天公司的電話會(huì)議上，郭老板言語間難掩欣喜之情。沒錯(cuò)，看起來復(fù)星醫(yī)藥押寶押對(duì)了。
當(dāng)時(shí)公司預(yù)計(jì)，該疫苗進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，僅需要開展橋接實(shí)驗(yàn)，不需要開展漫長(zhǎng)的三期臨床試驗(yàn)。如果國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門允許，在BNT162b2獲得FDA批準(zhǔn)后，相信很快就能在國(guó)內(nèi)上市。
很顯然，如果一切順利，復(fù)星醫(yī)藥無疑會(huì)成為新冠疫苗大贏家。但是，投資最大的確定性就是充滿不確定性。
雖然BNT162b2很快在2020年下半年獲FDA批準(zhǔn)上市，實(shí)現(xiàn)快速放量：2021年，輝瑞該產(chǎn)品全球銷售額為367.81億美元。
但時(shí)至今日，復(fù)星醫(yī)藥負(fù)責(zé)的國(guó)內(nèi)區(qū)域依然沒有獲批上市，公司的算盤落空了。
現(xiàn)在看來，在新冠疫苗領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥可謂是起了個(gè)大早，卻連晚集都沒趕上。全球新冠疫苗已經(jīng)進(jìn)入Omicron時(shí)代，不久前FDA已經(jīng)批準(zhǔn)BioNtech、Moderna新一代新冠疫苗上市，BNT162b2已無用武之地。
新冠疫苗之外，復(fù)星醫(yī)藥在口服藥領(lǐng)域的布局也堪稱坎坷。
雖然在2021年7月14日，復(fù)星醫(yī)藥就與開拓藥業(yè)簽訂合作協(xié)議，將后者負(fù)責(zé)新冠口服藥普克魯胺在印度和非洲地區(qū)的商業(yè)化銷售。雖然這些地區(qū)普克魯胺還沒有獲批，但雙方會(huì)共同推進(jìn)項(xiàng)目。
根據(jù)協(xié)議，開拓藥業(yè)將有權(quán)收取不超過5.6億元合作款，其中首付款1.1億元，里程碑付款不超過4.5億元。此外，開拓藥業(yè)還有權(quán)收取合作區(qū)域內(nèi)不低于50%的利潤(rùn)總額作為提成。
從合作協(xié)議來看，復(fù)星醫(yī)藥誠意足夠，但也留了一手：畢竟首付款僅有1.1億元，不到總合作款的30%。
這也不讓人意外。雖然當(dāng)時(shí)普克魯胺公布的臨床數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但都僅限于早期研究，而沒有經(jīng)過三期臨床的“毒打”，能否成功存在變數(shù)。
當(dāng)然，對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥來說，最希望的自然是普克魯胺臨床成功，畢竟按照全球疫情形勢(shì)，一款成功商業(yè)化的新冠口服藥，能夠讓公司獲益匪淺。
只能說，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，尤其是創(chuàng)新藥。
普克魯胺讓復(fù)星醫(yī)藥失望了。去年12月27日，開拓藥業(yè)公布了普克魯胺治療輕中癥非住院新冠患者三期臨床試驗(yàn)進(jìn)展，未達(dá)到統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性。
當(dāng)然，在新冠口服藥領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥也不只有失敗。
今年7 月份，復(fù)星醫(yī)業(yè)與真實(shí)生物訂立協(xié)議，后者的阿茲夫定將由復(fù)星醫(yī)藥獨(dú)家商業(yè)化。阿茲夫定片，是我國(guó)首款獲批上市的國(guó)產(chǎn)口服小分子新冠肺炎治療藥物。
根據(jù)半年報(bào)，阿茲夫定片已陸續(xù)運(yùn)抵新疆、海南、河南等地，助力新冠疫情防控。只是，復(fù)星醫(yī)藥控股股東的形勢(shì)，可能比疫情形勢(shì)更為嚴(yán)峻。
一直以來，海外市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)的金融集團(tuán)估值普遍不高。沒辦法，誰叫我們社會(huì)主義的金融機(jī)構(gòu)們那么聰明呢。在整個(gè)資本市場(chǎng)，能看懂“復(fù)星系”的投資者必然不多。
雖然復(fù)星國(guó)際口頭上一直表示“不缺錢”，但身體卻很誠實(shí)的一直在賣賣賣。
今年以來，在A股市場(chǎng)“復(fù)星系”已減持回籠資金超70億元，并且在7月展開了新一輪定增，募集資金總額44.84億元。
盡管“復(fù)星系”已回籠超100億元的資金，但債務(wù)壓力看上去依然不小。
截至2022年上半年末，復(fù)星國(guó)際的資產(chǎn)總額為8496.85億元，其中負(fù)債為6511.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76.6%，較去年年底的74.8%有所攀升。
今年6月15日，國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將復(fù)星國(guó)際列入負(fù)面觀察名單，并將其評(píng)級(jí)由Ba3下調(diào)至B1，邏輯便是：
公開債券市場(chǎng)投資者避險(xiǎn)情緒的升溫，將令復(fù)星國(guó)際本已緊張的流動(dòng)性承壓，且未來6-12個(gè)月其境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。
對(duì)于控股股東的遭遇，復(fù)星醫(yī)藥可謂心有余而力不足。今年上半年，公司凈利潤(rùn)為15.47億元，同比下滑37.67%。
截至6月底，雖然公司賬上現(xiàn)金資產(chǎn)超過145億，但短期借款也高達(dá)130億元。很顯然，對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥來說，很難以分紅的形勢(shì)對(duì)控股股東提供幫助。
這種情況下，控股股東復(fù)星高科技也只能以“24年來首次減持”的代價(jià)，來應(yīng)對(duì)債務(wù)問題。
原本，新冠業(yè)務(wù)可能是“復(fù)星系”的救命稻草。只能說，造化弄人。
文／黃愷
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