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2022年10月10日，港股18A板塊的神經(jīng)介入器械上市公司心瑋醫(yī)療發(fā)布公告，建議公司向上海證券交易所提交在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，計(jì)劃申請(qǐng)配發(fā)及發(fā)行不多于1300萬股A股。根據(jù)公告的信息，經(jīng)扣除發(fā)行費(fèi)用后，該公司自A股發(fā)行的募集資金總計(jì)將達(dá)人民幣14.32億元。然而在當(dāng)天，心瑋醫(yī)療的市值僅僅11多億港幣，折合人民幣約10億元，科創(chuàng)板計(jì)劃募集資金，居然高達(dá)港股市值的140%，一定是哪里出了問題。神經(jīng)介入賽道，曾經(jīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，是一級(jí)市場(chǎng)紅得發(fā)紫的一個(gè)細(xì)分賽道，心瑋醫(yī)療又一度是神經(jīng)介入賽道的明星企業(yè)。
根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，一級(jí)市場(chǎng)至少有超過30家神經(jīng)介入賽道的創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資，加上布局這個(gè)領(lǐng)域的一干上市公司，粗略估算起碼有幾十家公司在這個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，而且?guī)缀趺考移髽I(yè)都矢志不渝要做神經(jīng)介入的平臺(tái)型企業(yè)。
所謂平臺(tái)型企業(yè)，就是所有神經(jīng)介入的細(xì)分品類產(chǎn)品都要覆蓋，出血類、缺血類、通路類，每一家企業(yè)的態(tài)度都是：要，還要，都要！但是大部分產(chǎn)品，其實(shí)都缺乏實(shí)質(zhì)的創(chuàng)新，同質(zhì)化程度過于嚴(yán)重；以至于，不同神經(jīng)介入企業(yè)網(wǎng)站的產(chǎn)品介紹頁面，都長(zhǎng)得形似且神似。隱去企業(yè)名字，很難分辨到底是哪家的產(chǎn)品。甚至已經(jīng)有國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品，由于和國(guó)際巨頭的競(jìng)品長(zhǎng)得過于相似，已經(jīng)遭到了訴訟。僅僅2022年8月，就有12款神經(jīng)介入類產(chǎn)品獲證，目前累計(jì)獲證的神經(jīng)介入類產(chǎn)品數(shù)量估計(jì)已經(jīng)過百，此外起碼還有幾百張不同的注冊(cè)證正在路上。所以，心瑋醫(yī)療在港股的發(fā)行價(jià)格高達(dá)171元/股，現(xiàn)在已經(jīng)跌到30.3元/股，破發(fā)83%，主要是由于這個(gè)賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局，實(shí)在無法讓人樂觀。中金公司在2020年曾經(jīng)發(fā)布一篇研報(bào)，認(rèn)為中國(guó)神經(jīng)介入市場(chǎng)潛在規(guī)模為270億，其中缺血類產(chǎn)品107億元，出血類產(chǎn)品65億元，通路類產(chǎn)品106億元。心瑋醫(yī)療的招股說明書認(rèn)為，中國(guó)的神經(jīng)介入醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模，由2015年的人民幣29億元增加至2019年的人民幣60億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20%，預(yù)期將在2030年增加至489億元，2019年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到21%。正因?yàn)椤翱瓷先ァ焙苊?，所以吸引了眾多的?chuàng)業(yè)者和資本入局。
但是蛋糕雖然看得見，不等于一定吃得到。從目前的市場(chǎng)格局來看，外資仍然占據(jù)了市場(chǎng)的絕對(duì)份額，數(shù)量眾多的國(guó)產(chǎn)玩家，未來還有很長(zhǎng)的路要走。就拿2020年神經(jīng)介入醫(yī)療器械的銷售收入而言，中國(guó)神經(jīng)血管醫(yī)療器械市場(chǎng)的前四大參與者美敦力、史賽克、MicroVention、強(qiáng)生醫(yī)療全是外資，他們掌握了超過85%的市場(chǎng)，第五名才是國(guó)產(chǎn)的微創(chuàng)腦科學(xué)，市場(chǎng)占有率僅僅為4%。
剩下大約10%的市場(chǎng)，才由包括心瑋醫(yī)療在內(nèi)的幾十家中小企業(yè)分食，確實(shí)有一點(diǎn)窘迫。甚至有嚴(yán)厲的批評(píng)者認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)神經(jīng)介入醫(yī)療器械經(jīng)過這么多年的發(fā)展，投入這么多資源，才啃下這點(diǎn)市場(chǎng)占有率，他們集體失敗了！個(gè)中的原因很多，產(chǎn)品通過臨床試驗(yàn)并成功上市，并不意味著就能夠說服醫(yī)生使用其產(chǎn)品。拿彈簧圈來說，盡管國(guó)內(nèi)數(shù)家公司也推出了彈簧圈產(chǎn)品，但總體的市場(chǎng)份額還是偏低。就現(xiàn)實(shí)情況來看，國(guó)內(nèi)的醫(yī)生在選擇的時(shí)候，更傾向于跨國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品。
國(guó)產(chǎn)替代和集采哪個(gè)先來？當(dāng)然，也有人認(rèn)為，外資不會(huì)永遠(yuǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)替代是一個(gè)可能緩慢但是必然的過程，國(guó)產(chǎn)神經(jīng)介入醫(yī)療器械的星辰大海，雖遠(yuǎn)必至。
2021年8月，河北省首先對(duì)神經(jīng)介入器械中最為成熟的彈簧圈正式開啟帶量采購，打響了神經(jīng)介入醫(yī)療器械集采的第一槍。2022年以來，江蘇、福建、安徽、吉林等多個(gè)省份跟進(jìn)對(duì)彈簧圈的集采。根據(jù)NMPA網(wǎng)站查詢，截至2022年9月，不同類型的國(guó)產(chǎn)彈簧圈注冊(cè)證已經(jīng)至少有19個(gè)。理論上來說，同類產(chǎn)品的注冊(cè)證達(dá)到3-5個(gè)，就具備了啟動(dòng)集采的基礎(chǔ)。神經(jīng)介入醫(yī)療器械的其他主要細(xì)分品類，如抽吸導(dǎo)管、取栓支架、密網(wǎng)支架等等，未來3-5年，不會(huì)有哪個(gè)少于10張注冊(cè)證，超過20張注冊(cè)證的也毫不奇怪。如果真的有200~300億的潛在市場(chǎng)規(guī)模，意味著每年要從醫(yī)?？诖妥甙賰|級(jí)別的真金白銀，不集采還等什么呢？
回到心瑋醫(yī)療的科創(chuàng)板融資，截至2022年中報(bào)，心瑋醫(yī)療的賬上還有9.97億現(xiàn)金以及0.23億應(yīng)收賬款，相當(dāng)于還有10億現(xiàn)金在手。整個(gè)2021年，心瑋醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用不過0.76億，2020年研發(fā)費(fèi)用只有0.51億；10億現(xiàn)金，足以支持10年以上的研發(fā)，無法理解，這個(gè)時(shí)候?yàn)槭裁催€要到資本市場(chǎng)狠狠融資14億？
根據(jù)心瑋醫(yī)療的公告：擬用8.39億元擴(kuò)充生產(chǎn)產(chǎn)能，用1.92億元組建商業(yè)化團(tuán)隊(duì)做營(yíng)銷，用4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
