以下文章來源于：深藍(lán)觀
譚卓曌丨撰文
王晨丨編輯
令人詫異的是，在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的下行周期，最慢感受到寒氣的CDMO（醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)），卻開始走出了房地產(chǎn)行業(yè)的感覺。
大興土木、跑馬圈地、大規(guī)模融資這樣一個(gè)被衰落的房地產(chǎn)行業(yè)用爛了的套路，CDMO行業(yè)里的企業(yè)開始“玩”了起來。
九洲藥業(yè)在8月4日發(fā)布定增預(yù)案稱預(yù)計(jì)募資不超過25億元。其中12億元用于瑞博（臺(tái)州）創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地建設(shè)；5.6億元用于瑞博（蘇州）原料藥CDMO建設(shè)。9月27日，又斥資1.85億元收購(gòu)中山制劑工廠，意在CDMO制劑改造與擴(kuò)建。
另一頭部企業(yè)凱萊英在同一天公告稱，擬投資40～50億元在泰興投資生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)一體化基地項(xiàng)目，用于小分子CDMO化學(xué)原料及原料藥的研發(fā)及生產(chǎn)。早在今年3月，凱萊英簽署投資協(xié)議書，大手筆投資30億元在上海奉賢建設(shè)生物藥CDMO研發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)基地。
據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，多家企業(yè)在CDMO業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)上已累計(jì)計(jì)劃投入超160億元。
風(fēng)口浪尖上的CDMO企業(yè)看起來都不像在過冬。有的在沖擊上市，有的在并購(gòu)收廠，有的在招兵買馬，有的在大筆融資。
在近一個(gè)月里，邁百瑞提交IPO申請(qǐng)并已獲深交所受理；華神科技增資2億元夯實(shí)CDMO產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)；海翔藥業(yè)花費(fèi)3億在臺(tái)州投建總部研究院；跨國(guó)藥企默克牽手生物智谷，將復(fù)合型大分子CDMO項(xiàng)目落地成都……
誰也不愿在這一場(chǎng)吹泡泡般的產(chǎn)能軍備競(jìng)賽中處于下風(fēng)。陪它們下場(chǎng)的“玩家”，還有急需拉動(dòng)當(dāng)?shù)谿DP增長(zhǎng)的地方政府：給地、代建工廠……這熟悉的場(chǎng)景曾經(jīng)出現(xiàn)在若干年前的房地產(chǎn)、光伏產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張中。
聲勢(shì)浩大的擴(kuò)張趨勢(shì)和好大喜功的虛榮心，往往容易將理性和市場(chǎng)規(guī)律掩蓋，企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃總是不切實(shí)際地一次次打破想象的天花板。
接二連三的行業(yè)擴(kuò)建喜訊，并沒有沖昏一位CDMO企業(yè)創(chuàng)始人的頭腦，他在社交平臺(tái)上寫下了自己的隱憂：安徽某一家CDMO公司規(guī)劃產(chǎn)能做到45萬升，而紹興某家CDMO企業(yè)宣稱產(chǎn)能要做到50萬升。對(duì)比全球CDMO五大巨頭2023年的產(chǎn)能規(guī)劃，三星生物是62萬升，藥明生物和Lonza也不過32萬升，Celltrion規(guī)劃31萬升，勃林格殷格翰則是24萬升。
每一個(gè)后出規(guī)劃的企業(yè)總要以超于前面企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模為目標(biāo)，充滿數(shù)字泡沫的產(chǎn)能革命呼之欲出。更別提雄心勃勃地樂土科技，這一家房地產(chǎn)起家的CDMO公司一度打出“做老百姓用的起的藥”、“最低成本可以做到每克蛋白40美元”的口號(hào)。在它的計(jì)劃里，2023年一期工廠產(chǎn)能達(dá)到42.5萬升，2025年增至130萬升，成為亞洲最大。
這又回到了自2020年就被業(yè)界拋出的老話題——盤子鋪得太大，產(chǎn)能過剩了怎么辦？縱然政府和園區(qū)招商引資給予了CDMO最大力度的支持。但到后面，招商項(xiàng)目失敗了又由誰來接盤？
很快，醫(yī)藥板塊的寒氣開始傳到了CDMO。
“產(chǎn)能過剩，就卷，降價(jià)?！鄙鲜鋈耸糠Q，受上半年資本寒冬影響，創(chuàng)新藥新項(xiàng)目砍得很兇。他公司接的單子比去年少了至少百分之六十。而另一邊，價(jià)格戰(zhàn)的硝煙自今年上半年就已經(jīng)四起，“一個(gè)IND的價(jià)格原來是2000多萬，現(xiàn)在已經(jīng)卷到1000多萬。從2500萬，到1800萬就是幾個(gè)月的事情?！?/span>
當(dāng)產(chǎn)業(yè)的故事圓不下去的時(shí)候，有企業(yè)另辟蹊徑開始講資本故事——融一大筆錢、招最優(yōu)秀的人才，做更大的罐子，抓住“大生產(chǎn)”的契機(jī)，把利潤(rùn)擠出來。但當(dāng)資本故事缺乏接盤者的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)的故事開始走向悲劇結(jié)局——更多融不到錢的公司如今面臨的是工程建設(shè)停止的現(xiàn)實(shí)。
“原來很多CDMO公司超出自己的建設(shè)規(guī)劃來去做擴(kuò)建，因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)過于樂觀。但如今醫(yī)保談判、資金寒冬諸多因素疊加，藥企的預(yù)期下降、項(xiàng)目被砍，有一些CDMO企業(yè)不得不做出調(diào)整。”另一位行業(yè)人士透露。
-01-
2015年，國(guó)務(wù)院首提開展MAH（藥品上市許可持有人）制度試點(diǎn)。這一將藥品上市許可與生產(chǎn)許可分離的管理模式，給了CDMO企業(yè)站在時(shí)代風(fēng)口上的機(jī)會(huì)。它可以名正言順地為藥企“代工”。
隨后CDMO的高光時(shí)刻，已經(jīng)被復(fù)述多次。
在當(dāng)時(shí)頂層法規(guī)支持、資金加持、人才回歸之下，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥大爆發(fā)，從而催生了醫(yī)藥外包服務(wù)的巨大需求。憑借成本優(yōu)勢(shì)，全球的產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。新冠疫情的爆發(fā)，一度讓國(guó)內(nèi)CDMO接單到手軟。
甚至連它們的抱怨也充滿凡爾賽的氣息。滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的CDMO曾為產(chǎn)能不足而發(fā)愁。藥明生物首席執(zhí)行官陳志勝在2021年公開表示，在買下幾個(gè)廠之后，特別是收購(gòu)杭州輝瑞和蘇橋生物的廠后，產(chǎn)能緊缺的問題才得到緩解。幾乎所有龍頭企業(yè)都開啟了買買買的模式，頻繁大動(dòng)作帶來的是整個(gè)行業(yè)的火爆。2021年開始，CDMO競(jìng)相融資、上市、擴(kuò)產(chǎn)。擁有產(chǎn)能，意味著有更強(qiáng)的訂單承接能力，才能通過規(guī)模降低成本、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
哪怕是今年遭遇資本寒冬，這一擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)也沒有停止的跡象。
盡管創(chuàng)新藥研發(fā)的熱潮在一年之內(nèi)迅速冷卻，但產(chǎn)能建設(shè)和商業(yè)化生產(chǎn)卻是個(gè)漫長(zhǎng)的過程，此前積累的大量需求不會(huì)短時(shí)間消失。尤其是走到商業(yè)化階段的Biotech公司，仍舊有大規(guī)模生產(chǎn)需求。
在是否擴(kuò)產(chǎn)的問題上，CDMO企業(yè)當(dāng)然也有自己的“小算盤”。國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)某CDMO創(chuàng)始人何姜（化名）坦言，去年訂單多、行情好，企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)。“到了今年，則是因?yàn)闆Q策上的慣性，企業(yè)來不及掉頭?！?/span>
部分企業(yè)選擇擴(kuò)張的動(dòng)機(jī)并不是因?yàn)槭袌?chǎng)有需求。它們?cè)跀U(kuò)產(chǎn)之初并沒有選擇量入為出，而采取了更為激進(jìn)的盲目擴(kuò)張攻勢(shì)。在一位熟悉CDMO企業(yè)的園區(qū)負(fù)責(zé)人看來，并不是因?yàn)樗鼈內(nèi)狈?duì)于行業(yè)趨勢(shì)的認(rèn)知，而是卷入了太多復(fù)雜的計(jì)算。
當(dāng)趕上了好時(shí)機(jī)賺回來真金白銀的錢，卻不知道往哪里去投的時(shí)候，沉浸于盈利喜悅之中的股東們會(huì)認(rèn)為，還不如拿這部分錢去建廠，起碼是實(shí)打?qū)嵉闹刭Y產(chǎn)投入。“拿一塊地，可以講一個(gè)故事。哪怕故事已經(jīng)講不下去了，但這個(gè)重資產(chǎn)仍舊是一筆財(cái)富，總有無限生意的可能?！?/span>
生產(chǎn)畢竟是一種長(zhǎng)周期、連續(xù)性的行為，正是這種滯后性會(huì)帶來一個(gè)弊端，即大量產(chǎn)能的堆積——這部分產(chǎn)能此前被認(rèn)為可以通過“出?！边@一路徑向外釋放。
悲觀的企業(yè)家會(huì)從行業(yè)分析師、投資人口中聽到“三年寒冬”的一個(gè)論調(diào)。在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境之下，他們會(huì)對(duì)出海這一種釋放產(chǎn)能的路徑提出質(zhì)疑。在他們看來，太樂觀，企業(yè)容易死；持悲觀的話，企業(yè)可能只是喪失一點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展的機(jī)會(huì)，但還是比較安全。
樂觀的企業(yè)家會(huì)認(rèn)為，今年的單子只是暫時(shí)有限，未來的單子肯定會(huì)大。他們喜歡從長(zhǎng)期來思考市場(chǎng)對(duì)生物藥的旺盛需求。提早擴(kuò)大產(chǎn)能一方面降低生產(chǎn)成本，另一方面總歸是解決了再融資的能力。
在寒冬的時(shí)候攻城略地，給資本市場(chǎng)講出一個(gè)不同的故事，就必須要超前布局，占據(jù)最大的市場(chǎng)份額。
-02-
產(chǎn)能擴(kuò)張背后的另一個(gè)推手，是地方政府。
這是一個(gè)雙贏的局面——CDMO企業(yè)選擇政府代建的模式，政府建廠、企業(yè)入場(chǎng)，完美避開擴(kuò)張帶來的壓力。各地園區(qū)不遺余力想引進(jìn)CDMO企業(yè)，最在意的是“稅收”和“就業(yè)”兩個(gè)KPI。
每一年，地方園區(qū)招商人員都會(huì)來上海張江“取經(jīng)”、“要項(xiàng)目”。一位熟悉張江園區(qū)的人提及，很多地方園區(qū)覺得張江的新藥項(xiàng)目多，2021年，張江在研藥品品種超過了600個(gè)。哪怕CDMO承接十分之一，也能盤活當(dāng)?shù)貓@區(qū)。“他們甚至指明了說，能不能一起聯(lián)合招商，能不能把生產(chǎn)這一環(huán)節(jié)遷到他們當(dāng)?shù)??！?/span>
一位地方園區(qū)負(fù)責(zé)人毫不掩飾自己對(duì)于CDMO企業(yè)的偏愛。
在他看來，CDMO相當(dāng)于一個(gè)平臺(tái)，一頭連接研發(fā)，一頭連接著生產(chǎn)。它不會(huì)受制于初創(chuàng)企業(yè)的個(gè)別產(chǎn)品、個(gè)別管線的限制。在他的理解中，園區(qū)產(chǎn)業(yè)的形成并不是靠幾家研發(fā)企業(yè)來支撐，而是靠為研發(fā)提供支持和服務(wù)的機(jī)構(gòu)來支撐的。正是因?yàn)橛蠧DMO這樣平臺(tái)的存在，園區(qū)可以吸納更多的研發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)來。
“園區(qū)招商，相當(dāng)于做生態(tài)建設(shè)，有好的陽(yáng)光、土壤、空氣，就會(huì)長(zhǎng)出更多的苗。而不是說，拿點(diǎn)種子，撒在我們家這塊地上。那種子會(huì)說，我哪里都可以撒，為啥要在你這？”而CDMO企業(yè)，正是陽(yáng)光、空氣和土壤。
除了平臺(tái)屬性之外，園區(qū)們更看中的是CDMO企業(yè)的代工能力。“它能產(chǎn)生更多產(chǎn)值，哪怕企業(yè)只是打著CDMO的旗號(hào)，但只要干了代工的活，解決了當(dāng)?shù)毓と司蜆I(yè)，把外地人也吸引過來了，地方經(jīng)濟(jì)也就被盤活了?！?/span>
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授蘭小歡在《置身事內(nèi)》這一本書中曾指出，地方政府尤其青睞重資產(chǎn)的制造業(yè)，一是因?yàn)橥顿Y規(guī)模大，對(duì)GDP的拉動(dòng)作用明顯；二是因?yàn)樵鲋刀愒谏a(chǎn)環(huán)節(jié)征收，跟生產(chǎn)規(guī)模直接掛鉤；三是因?yàn)橹圃鞓I(yè)不僅可以吸納從農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移出的低技能勞動(dòng)力，也可以帶動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加相關(guān)稅收。
在短短二三十年內(nèi)，中國(guó)就成為世界第一制造業(yè)大國(guó)。地方政府在招商引資的過程中，仍保持固有的慣性思維。
出于政績(jī)考慮，他們也會(huì)更偏重“看得見、摸得著”、稅收落在本地的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。上述園區(qū)負(fù)責(zé)人坦言，“新藥研發(fā)項(xiàng)目，看不清摸不準(zhǔn)抓不住，也是要有一定的規(guī)模和氛圍，才能夠去做。而CDMO不一樣，模式看上去更安全。”
很多地方園區(qū)沒辦法像張江一樣，科學(xué)家只拿一個(gè)PPT和他的科研成果，就能吸引投資，來到園區(qū)創(chuàng)業(yè)，并受到政府重視。一位產(chǎn)業(yè)界人士分析，張江生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過30年沉淀，擁有完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。園區(qū)能了解到整個(gè)項(xiàng)目里臨床實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)怎么樣，又有投資人在其中背書，這是很多地方園區(qū)并不具備的條件。而地方政府園區(qū)很難幫一個(gè)沒有上過臨床的項(xiàng)目背書，退而求其次，他們會(huì)認(rèn)為引進(jìn)CDMO企業(yè)更穩(wěn)妥。
在當(dāng)前時(shí)刻，這種迫切性更為強(qiáng)烈?！鞍袺PI搞上去，未來發(fā)展成什么樣子，項(xiàng)目是否如預(yù)期發(fā)展，這都是后話?，F(xiàn)在大家處于急著找生計(jì)、找活干的狀態(tài)。在其它選擇有限的情況下，看到有一個(gè)看得見、摸得著的CDMO項(xiàng)目，如果需要政府代建，那就意味著有好多可干的事情。”
-03-
在何姜的印象里，4年前，哪怕是一個(gè)新成立的CDMO企業(yè)去“打單”（行話，拿單子），市場(chǎng)的價(jià)格還挺好，利潤(rùn)率可觀——一年只要做10個(gè)IND項(xiàng)目，就能有一個(gè)多億的收入，基本上收支能打平。
而今年則尤為“卷”。正如開頭所述，一個(gè)IND申報(bào)項(xiàng)目，從原來的2500萬元，已經(jīng)卷到1800萬元?！皟r(jià)格戰(zhàn)一直在打，也是從今年上半年開始，一點(diǎn)點(diǎn)往下降?！彼嘎?，有一些做IND階段的中小CDMO企業(yè)，正處于沒有訂單的狀態(tài)。大家的心態(tài)也發(fā)生的微妙變化，“反正公司也融不到資，與其等著被淘汰，還不如干脆降價(jià)、放手一搏。”
何姜的一位老客戶曾經(jīng)預(yù)計(jì)，新藥研發(fā)上市之后，一個(gè)病人的花費(fèi)在20萬元左右，CDMO公司輕輕松松可以拿到至少4萬元。但醫(yī)保談判、醫(yī)藥集采的政策，讓Biotech創(chuàng)始人們都意識(shí)到將來新藥勢(shì)必降價(jià)。“如果藥價(jià)降到5萬，CDMO的要價(jià)還是4萬，藥企就沒有利潤(rùn)了。為了讓藥企客戶活下去，我們也得在成本上去做優(yōu)化，主動(dòng)去往下減。”
對(duì)于CDMO企業(yè)，成本的控制就得要通過擴(kuò)大規(guī)模，供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)體系來優(yōu)化。產(chǎn)能的擴(kuò)張又成為了一種被動(dòng)的無奈。大企業(yè)有實(shí)力和財(cái)力，尚可高枕無憂。中小企業(yè)則會(huì)擔(dān)心大企業(yè)的橫沖直撞式的擴(kuò)張。“萬一哪個(gè)資本沖進(jìn)來，跟互聯(lián)網(wǎng)打法如出一轍，我就是‘不差錢’，加足馬力、擴(kuò)充產(chǎn)能，哪怕是虧損，也要把CDMO的市場(chǎng)先占住，后面再考慮掙錢。那我們?cè)趺椿?？?/span>另一位CDMO創(chuàng)始人認(rèn)為，“中小企業(yè)招架不住這樣的打法”。
但這種“卷“并非一無是處。它給原本供應(yīng)鏈不成熟、價(jià)格不透明、服務(wù)質(zhì)量參差不齊的CDMO行業(yè)帶來了改變。
何姜回憶，此前，Biotech去找CDMO公司合作價(jià)格極高，三個(gè)ADC管線的IND的花費(fèi)，足夠自建車間。由于信息不對(duì)稱，Biotech公司往往很難找到性價(jià)比高的CDMO公司。
更讓他難以理解的是，Biotech公司找CDMO需要排單，更甚者需要提前兩年預(yù)定產(chǎn)能。如今，資本、人才、政策利好催熟了CDMO行業(yè)，盡管在何姜眼里如今行業(yè)是一種“病態(tài)的成熟”，“但起碼，如今Biotech公司只要提前一個(gè)月，都能訂到想要的產(chǎn)能和服務(wù)?！?/span>
歷史永遠(yuǎn)驚人地相似。上世紀(jì)90年代末至本世紀(jì)初，國(guó)內(nèi)掀起過一輪造車熱潮，100多個(gè)品牌一度擁有汽車生產(chǎn)牌照。家電巨頭們紛紛跨界闖入，其中有如今享譽(yù)全國(guó)的美的空調(diào)、奧克斯，也有如今已經(jīng)銷聲匿跡的“中國(guó)空調(diào)之王”——春蘭。生不逢時(shí)的一些公司慢慢地死掉了，它的汽車牌照轉(zhuǎn)給了下一個(gè)“掘金者”。
每一個(gè)新興的行業(yè)都不乏有這樣的闖入者、退出者，CDMO行業(yè)也不例外。
盡管一些分析師給市場(chǎng)打過定心劑，“未來2~3年內(nèi)，不會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，產(chǎn)能遠(yuǎn)未飽和”。但圍繞產(chǎn)能過剩的討論在近三年里都沒有停止。
也有一種聲音出來——不用擔(dān)心多余的產(chǎn)能怎么辦，總會(huì)有人不斷去嘗試，總會(huì)有更多聰明人出來，總歸會(huì)有人去接手。“一些企業(yè)還沒長(zhǎng)大時(shí)死掉就死掉了，好過在成為巨無霸的時(shí)候猝死?！?/span>
