第7次遞表：美皓醫(yī)療的死磕IPO之旅
2022-11-07 14:36:42
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作為業(yè)內(nèi)少見(jiàn)的7次遞交港股IPO申請(qǐng)的老兵，美皓醫(yī)療這次究竟是憑借新名字打個(gè)漂亮的翻身仗，還是再平添一次沖刺經(jīng)驗(yàn)?zāi)兀?/span>10月31日，來(lái)自浙江溫州的民營(yíng)口腔連鎖美皓醫(yī)療集團(tuán)有限公司在港交所遞表申請(qǐng)主板IPO。這不是一家新企業(yè)，其原稱為中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)有限公司，繼2020年2月首次遞表后，現(xiàn)為第7次遞表。美皓醫(yī)療目前在溫州擁有和運(yùn)營(yíng)5家民營(yíng)牙科醫(yī)院，截至2022年5月31日，旗下有53名持牌執(zhí)業(yè)牙醫(yī)、74名護(hù)士、46名其他醫(yī)學(xué)專業(yè)人員。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的收入計(jì)算，美皓醫(yī)療是溫州最大私人牙科服務(wù)提供商，分別占據(jù)了溫州民營(yíng)牙科、牙科醫(yī)療總市場(chǎng)約25.2%、13.2%的份額。美皓醫(yī)療的營(yíng)收高度依賴當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，并且其產(chǎn)業(yè)鏈全部集中在溫州，旗下5家醫(yī)院中，僅有溫州醫(yī)院公司創(chuàng)造的收益占比超七成，這都不是有利于沖刺IPO的因素。但美皓醫(yī)療對(duì)上市的“執(zhí)念”可謂是越挫越強(qiáng)，這次改名遞表能產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)嗎？從發(fā)跡至今，美皓醫(yī)療從未走出溫州。上世紀(jì)90年代，溫州因大同巷“牙科診所一條街”在江浙出名。美皓醫(yī)療背后的王氏兄弟之父王筱君，曾在溫州大同巷開(kāi)設(shè)牙科診所。據(jù)天眼查顯示，1998年，美皓醫(yī)療創(chuàng)始人王曉敏之兄王曉峰，創(chuàng)立溫州牙科醫(yī)院（現(xiàn)“溫州牙科醫(yī)院有限公司”）并全市首開(kāi)烤瓷牙、貼牙片業(yè)務(wù)，迅速將醫(yī)院發(fā)展壯大。直至2004年，王曉敏成為醫(yī)院實(shí)際控股人。截止到2018年，溫州地區(qū)民營(yíng)診所數(shù)量已經(jīng)超過(guò)400家。盡管美皓醫(yī)療旗下有且只有5家醫(yī)院，卻在當(dāng)?shù)蒯t(yī)療圈成為“地頭蛇”。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年收益計(jì)，在溫州當(dāng)?shù)?，美皓醫(yī)療以25.2%的市場(chǎng)占有率獨(dú)占鰲頭。這個(gè)數(shù)字超過(guò)了溫州第二至第五大私人牙科服務(wù)提供商的市場(chǎng)份額總和。溫州從上世紀(jì)80年代開(kāi)始個(gè)體經(jīng)濟(jì)興起，“萬(wàn)元戶”的說(shuō)法就是從溫州而起。溫州歸國(guó)華僑、外籍人士也多，這些都為牙科的發(fā)展提供了空間。根據(jù)溫州統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2021年溫州GDP達(dá)到7585億元，僅次于杭州和寧波，在全國(guó)城市排名中位列第30名。根據(jù)最新招股書(shū)，2017年到2021年間，溫州的牙科醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模由5.13億元增至7.95億元，這個(gè)數(shù)字在未來(lái)五年內(nèi)還將持續(xù)保持增長(zhǎng)。這就是偏安于溫州的“中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)”能夠站穩(wěn)腳跟、爭(zhēng)取赴港上市的主要原因。但再有錢(qián)的溫州，也會(huì)有落伍的時(shí)候。依靠民營(yíng)經(jīng)濟(jì)起步的溫州，沒(méi)能在新經(jīng)濟(jì)的浪潮中踏準(zhǔn)步伐，先后錯(cuò)過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造、生物醫(yī)藥等高科技領(lǐng)域，發(fā)展速度慢了下來(lái)。作為指標(biāo)之一，牙科是溫州經(jīng)濟(jì)的晴雨表。招股書(shū)顯示，2019年到2021年間，美皓醫(yī)療的年收益在增長(zhǎng)，由8320萬(wàn)元上升至1.05億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.17%。發(fā)跡杭州但醫(yī)院遍布兩湖江浙云等地的通策醫(yī)療，近5年?duì)I收的年復(fù)合增長(zhǎng)率接近20%。這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的差距。同時(shí)，中國(guó)口腔靠著一家核心的溫州醫(yī)院苦苦支撐著業(yè)績(jī)。在過(guò)去的三年里，溫州醫(yī)院所獲收益在總營(yíng)收中占比均達(dá)到70%以上，最高時(shí)曾突破85%。跳出溫州，到更廣闊的市場(chǎng)去，成為公司最大的想法。再不擴(kuò)張就來(lái)不及了。因此，在市場(chǎng)看來(lái)，美皓醫(yī)療對(duì)赴港上市執(zhí)念頗深，然而就上市結(jié)果而言卻屢戰(zhàn)屢敗，頻頻受挫。
未來(lái)著重發(fā)掘兒牙市場(chǎng)得益于長(zhǎng)期盤(pán)踞溫州本地的優(yōu)勢(shì)和醫(yī)?！凹映帧毕?，自2019年以來(lái)，以補(bǔ)牙、拔牙、牙根管和牙周病治療等為主治項(xiàng)目的口腔綜合治療科始終是美皓醫(yī)療的主要收入來(lái)源。近三年，這一部分收益在總收益中的占比接近40%。需要指出的是，美白、正畸、種牙這些高價(jià)值服務(wù)并不記入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍，中國(guó)口腔93%的收入都來(lái)自自費(fèi)，可以說(shuō)上述業(yè)務(wù)同時(shí)是整個(gè)行業(yè)的重要利潤(rùn)點(diǎn)。加大對(duì)自費(fèi)項(xiàng)目的投入是一條路，挖掘新消費(fèi)群體是另一條路。最新招股書(shū)明確提到，美皓醫(yī)療在兒牙市場(chǎng)上布局的想法。據(jù)沙利文報(bào)告，兒童齒科的市場(chǎng)規(guī)模2021年為1.2億元，并將在2026年達(dá)到3億元，2021年至2026年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%?！督】抵袊?guó)2030規(guī)劃綱要》也提到，要加強(qiáng)口腔疾病防治工作，開(kāi)展免費(fèi)口腔疾病檢查和兒童蛀牙填充治療。美皓醫(yī)療的往績(jī)記錄顯示，旗下醫(yī)院的16歲以下患者的口腔需求穩(wěn)定，過(guò)去一年活躍患者總數(shù)比例超過(guò)20%。目前，溫州市區(qū)、瑞安市、龍港市尚無(wú)專門(mén)提供兒牙醫(yī)療服務(wù)的民營(yíng)齒科醫(yī)院，美皓醫(yī)療董事會(huì)認(rèn)為：“有必要把握中國(guó)兒童牙科市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期，拓展溫州當(dāng)?shù)氐膬和揽品?wù)?！?/span>美皓醫(yī)療計(jì)劃投入9200萬(wàn)元成立兩家兒童齒科醫(yī)院，即鹿城兒童醫(yī)院和溫州兒童醫(yī)院，來(lái)增加兒童牙科服務(wù)的市場(chǎng)占有率；美皓醫(yī)療還打算投入560萬(wàn)元將溫州醫(yī)院大樓翻新，擴(kuò)增兒童牙科服務(wù)室，并增加450㎡的兒童娛樂(lè)空間。其中新建的鹿城兒童醫(yī)院將于明年第二季度取得醫(yī)療執(zhí)業(yè)許可證并投入運(yùn)營(yíng)。在此之前，美皓醫(yī)療多次舉辦針對(duì)兒童的牙科講座“小牙齒活動(dòng)”，并向?qū)W校提供牙齒保護(hù)和口腔健康講座，提高家長(zhǎng)和兒童的口腔保護(hù)意識(shí)，積累潛在客戶群體。另外，值得注意的是，美皓醫(yī)療還計(jì)劃在溫州設(shè)立牙科培訓(xùn)中心，以保證后期的口腔醫(yī)學(xué)人才供應(yīng)。國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)已呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，新興的品牌著急布局，成熟的品牌需求融資，全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激烈。根據(jù)口腔行業(yè)經(jīng)驗(yàn)看，新醫(yī)院大約需要4年以上才能達(dá)到收支平衡，7-10年才能有望回本。疫情之下口腔企業(yè)盈利收窄，上市似乎是企業(yè)現(xiàn)有背景‘快速回血’的捷徑。作為少見(jiàn)的7次遞表老兵，美皓醫(yī)療是憑借新名字打個(gè)漂亮的翻身仗，還是再平添一次沖刺經(jīng)驗(yàn)，還待分曉。
