那些科創(chuàng)板破發(fā)的醫(yī)藥股

  以下文章來源于:醫(yī)藥投資部落

自從2019年7月科創(chuàng)板開板以來,科創(chuàng)板成為了眾多行業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的上市首選地,截至2023年3月,在科創(chuàng)板上市的醫(yī)藥股(含醫(yī)療器械)已經(jīng)超過100家。

整體來看,這批醫(yī)藥股給二級市場的回報中規(guī)中矩,以發(fā)行價作為基礎(chǔ),這100多個醫(yī)藥股的收益率中位數(shù)約為35%。
但是同時也要看到,還有差不多30%的科創(chuàng)板醫(yī)藥股的股價仍然低于發(fā)行價,處于略顯窘迫的破發(fā)狀態(tài)。
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科創(chuàng)板醫(yī)藥股破發(fā)前10名

No. 1:成大生物  破發(fā)程度:-69.12%

疫苗研發(fā)公司成大生物以接近70%的破發(fā)幅度,位列科創(chuàng)醫(yī)藥破發(fā)榜的狀元。

實(shí)事求是地說,成大生物高達(dá)110元的發(fā)行價格,是與其基本面嚴(yán)重背離的,上市后的跌跌不休,是價格向基本面的不斷靠攏。

簡單來說,成大生物的問題在于過于依賴狂犬疫苗這個單品,后繼管線乏力,但是狂犬疫苗的競爭格局極其激烈。

從2019年到2021年,成大生物營業(yè)收入分別為16.77億元、19.96億元、20.88億元,其中人用狂犬疫苗的占比分別為94.87%、97.99%、99.95%。

截至今年8月25日,我國已獲批上市的狂犬疫苗共有19個(含液體、凍干兩種劑型),其中6個產(chǎn)品為一代狂犬疫苗,12個產(chǎn)品為二代狂犬疫苗,1個產(chǎn)品為三代狂犬疫苗。

此外,目前進(jìn)入注冊程序的狂犬疫苗項(xiàng)目共有 22 項(xiàng),其中華蘭疫苗、康潤生物和雅立峰、康泰生物均已報產(chǎn);成都所、智飛生物和成大生物處于臨床III期試驗(yàn)階段。

No. 2:匯宇制藥 -55.84%

匯宇制藥是科創(chuàng)板為數(shù)不多以仿制藥為主的醫(yī)藥股,雖然號稱也在向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型,但是每年2~3億的總研發(fā)費(fèi)用,搞創(chuàng)新藥有點(diǎn)勉強(qiáng)。

匯宇制藥的問題也是大單品依賴。

2021年匯宇制藥的注射用培美曲塞二鈉收入為14.47億元,占公司主營業(yè)務(wù)收入79.49%,是公司的主要收入和利潤來源。

匯宇制藥能成功IPO,來源于注射用培美曲塞二鈉集采過程中的一個意外。

培美曲塞是臨床常用的大品種,主要用于惡性胸膜間皮瘤。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2017年全國城市公立醫(yī)院的銷售額為41.82億元。

匯宇制藥的產(chǎn)品2017年9月才獲批上市,然后趕上了4+7集采試點(diǎn)時,匯宇制藥的注射用培美曲塞二鈉是全國唯一過評的仿制藥,與原研廠家禮來競標(biāo),結(jié)果禮來意外丟標(biāo),匯宇制藥中標(biāo)。

集采的帶量效果發(fā)揮了驚人的威力,匯宇制藥的產(chǎn)品從2018年底的進(jìn)院82家,激增至2019年底的1206家,銷售額也從2018年的2800多萬飆升至2021年的14.47億元。

但是仿制藥領(lǐng)域這么大一塊蛋糕,同行絕對不會放過,禮來、豪森、揚(yáng)子江、科倫藥業(yè)等眾多頭部藥企的注射用培美曲塞二鈉仿制藥也在紛紛上市,匯宇制藥獨(dú)享集采市場的時間不多了。

No.3:邁威生物 -46.24%

邁威生物是一家尚未盈利的創(chuàng)新藥研發(fā)公司,邁威生物的主要問題,在于后期管線以生物類似藥為主,創(chuàng)新藥管線大部分又處于臨床II期或者更早階段。

客觀地說,目前國內(nèi)生物類似藥的銷售情況還是不錯的,但是集采的的預(yù)期始終與生物類似藥如影隨形,唯一的懸念是靴子什么時候落地。

邁威生物需要一個重磅的創(chuàng)新藥品種上市,來提振市場的信心。

No.4:三生國健 -45.64%

三生國健成立于2002年,是中國第一批專注于抗體藥物的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。公司董事長LOU JING系三生制藥聯(lián)合創(chuàng)始人。2019年7月,三生國健從三生制藥分拆,在上交所科創(chuàng)板上市。

三生國健的問題也是大單品依賴。

三生國健的核心產(chǎn)品益賽普于2005年上市銷售,在國內(nèi)TNF-α抑制劑市場里一直處于領(lǐng)先地位。2017-2019年,益賽普占三生國健主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、100%和99.84%。

但是在醫(yī)保降價以及眾多生物類似藥競品的擠壓下,三生國健這款產(chǎn)品的銷售額已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的下降趨勢,而其他新上市產(chǎn)品短期內(nèi)銷售體量還相對偏小,短期看不到收入大幅增長的拐點(diǎn)。

No.5:南模生物 -41.70%

南模生物是破發(fā)榜前十大個股中,唯一的CXO行業(yè)公司,南模生物主要從事基因修飾動物模型及相關(guān)技術(shù)服務(wù),這是一個天花板不高的市場,但是行業(yè)競爭者不少,已經(jīng)誕生了幾家上市公司。

南模生物一直被質(zhì)疑發(fā)展過慢,比同行集萃藥康足足早了17年成立,但公司收入規(guī)模卻已被后來者快速趕超。

2022年,南模生物營業(yè)收入約3.04億元,同比增加10.3%,但是歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損583.69萬元,是CXO公司中為數(shù)不多的虧損企業(yè)。

此外,在上市過程中,南模生物也被質(zhì)疑研發(fā)人員平均學(xué)歷低于銷售人員:根據(jù)招股說明書披露,公司銷售人員中碩士及以上學(xué)歷占比66.03%,研發(fā)人員該占比僅為19.33%。

總結(jié)一下就是,在一個體量不大的市場,發(fā)展速度又略顯平庸,自然得不到市場的青睞。