同情硅谷銀行,大可不必

以下文章來源于:藥智網(wǎng)

作為硅谷創(chuàng)投圈曾經(jīng)的“寵兒”,硅谷銀行(Silicon Valley Bank,SVB)閃崩的48小時可謂牽動無數(shù)醫(yī)藥人的心。


謠言滿天飛之下,儲戶、投資人、初創(chuàng)公司團隊都開始坐不住了……

SVB的突然“猝死”,會引發(fā)新一輪的蝴蝶風暴嗎?如何傳導(dǎo)到醫(yī)藥行業(yè)?

短短48小時內(nèi),業(yè)內(nèi)人士正反兩方進行了激烈的交鋒:有人認為該銀行破產(chǎn)行為,將直接影響國內(nèi)Biotech融資進展,引發(fā)一系列連鎖反應(yīng);反方則認為不會有影響。

一時之間,一場關(guān)于銀行閃崩引發(fā)的行業(yè)亂象,肆意蔓延。

好在,隨著美國財政部長耶倫批準了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行問題的文件后,醫(yī)藥行業(yè)暫時吃下了一顆“定心丸”。

48小時閃崩

要梳理清楚,作為美國前20大銀行之一,擁有資產(chǎn)2000多億美元的SVB的突然破產(chǎn),時間脈絡(luò)還要倒回到2020年。

2020年初,黑天鵝事件“新冠疫情”席卷全球,全球經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)。

美聯(lián)儲亮出了“一口氣打完所有子彈”的“高招”,12天直接降息至“零利率”。

“零利率”對于儲戶而言,那是相當?shù)臒o奈,但是對于銀行而言,那簡直爽得不行。

SVB就是在這時候,獲得了大量幾乎“零利率”的儲蓄,儲戶大多數(shù)是對SVB有“好感”的初創(chuàng)型科技公司。

2020年6月至2021年12月,SVB的存款從760億美元飆升到1900億美元。

手握著接近2000億美元“無息負債”的SVB,當然得把這些熱錢投出去。

但是由于經(jīng)濟的不景氣,不少創(chuàng)業(yè)公司的融資、貸款需求并沒有那么強烈,花不完的2000億美元怎么辦?

SVB決定大量購買1-5年期無風險國債,年收益為1%。

成本是0%,價格是1%,好歹也賺了1%的利差啊。但是,問題就在于,這批無風險國債很多都是“持有到期債券”。

即只有到期,才能收回本息。如果提前收回,不但利息沒有了,連本金都要損失。

在經(jīng)濟狀況平穩(wěn),經(jīng)濟政策沒有波動的時候,擠兌風險一般比較低,這也就是“短債長投”這種模式一直能存在的道理。

但是,當遇到美聯(lián)儲持續(xù)加息的時候,這個風險就突然“亮劍”了。

2020年,美聯(lián)儲“一口氣打完所有子彈”,把利率降到零。

2022年,美聯(lián)儲再次“一口氣打完所有子彈”,連續(xù)加息7次。

目前美國的利率已經(jīng)到了4.5%-4.75%。

打子彈的美聯(lián)儲當然爽,而不爽的就是銀行了。

SVB購買的無風險國債年收益是1%。如果資金成本到了4%以上,那不就虧錢了嗎?

再疊加科技公司遭遇了前所未有的寒冬,著名投資機構(gòu)紅杉發(fā)表演講,提醒所有被投機構(gòu)勒緊褲腰帶過日子,管好現(xiàn)金流。

這些科技公司在外面日子不好過了,當然就只能吃自家的“余糧”。

這些科技公司正好就是SVB的忠實儲戶,當這些儲戶都不斷地把“無息存款”提取出來的時候,擠兌風險就來了。

面臨的巨大的流動性危機,SVB只好拋售一些資產(chǎn),來獲得資金。

“持有到期債券”提前拋售可是要承擔損失的。這就有了SVB拋售了210億美元的證券,損失18億元的導(dǎo)火索。

這個導(dǎo)火索消息一出來之后,“擠兌風險”就變成“擠兌”了。

瘋狂出逃的資金,直接把SVB壓垮了。

SVB一點都不掙扎,不到48小時,直接宣布破產(chǎn)。

為了防范系統(tǒng)性金融風險,美國政府及時出手將危機消滅在萌芽之中。

美東時間3月12日,美國財政部長耶倫批準了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行的問題。3月13日周一開始,儲戶所有存款可使用。

自此,一波三折的暴雷事件,暫告一段落。

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圖片來源:美聯(lián)儲理事會官網(wǎng)

同情硅谷銀行,
大可不必

SVB暴雷事件出來之后,有焦慮,有悲觀,當然也有同情,也有請求政府“救市”呼聲。

不少醫(yī)健產(chǎn)業(yè)、投資圈感嘆SVB這一面旗幟的倒下是“創(chuàng)投圈集團”巨大的損失。

其實,SVB這些的閃崩事件,跟2008年雷曼銀行暴雷是有很大區(qū)別的。

SVB的閃崩,導(dǎo)火索主要在于“持有到期債券”的投資行為。

這里有“短債長投”固有的風險,也有美聯(lián)儲一次加息一次爽,一直加息一直爽的政策動蕩。

這種投資行為的失利,本身是不值得被同情的。

SVB深入人心的模式是“投貸聯(lián)動”模式,即在有效控制信用風險的同時分享企業(yè)的成長性,另外一種則是與PE/VC深度合作,通過放貸給PE/VC機構(gòu),再由這些機構(gòu)進行投資。

這也是SVB能夠獲得一眾科創(chuàng)型企業(yè)口碑的原因。

SVB的這種模式,不會滅亡,也不應(yīng)該滅亡。

倒下了SVB,相信會有更多的“SVB”出來。

而美國政府及時出手救市,正是基于這種模式的認可。

SVB的蝴蝶風暴,
如何傳導(dǎo)到醫(yī)藥行業(yè)?

本次風險事件波及到我國生物醫(yī)藥,整個傳導(dǎo)路徑的交匯點在于,美國依舊是生物醫(yī)藥創(chuàng)新的高地。

中國Biotech新藥研發(fā)、國際多中心臨床、BD交易、商業(yè)化都不可避免地與美國有交集,而美國的這些Biotech公司又是SVB的忠實粉絲,這樣一傳導(dǎo),中國不少國際化做得比較好的Biotech公司就不可避免與SVB有業(yè)務(wù)往來。

因此,近日加科思、圣諾醫(yī)藥、康龍化成、博騰股份、藥石科技、藥明生物、亞盛醫(yī)藥、云頂新耀、嘉和生物、百濟神州、德琪醫(yī)藥、再鼎醫(yī)藥、騰盛博藥、康方生物、北海康成等多家港股生物醫(yī)藥和生物技術(shù)公司均發(fā)表資金安全的相關(guān)聲明。

大部分中國生物醫(yī)藥公司幾乎不受SVB破產(chǎn)影響,或者受影響程度很低,但為何引發(fā)普遍焦慮?

一、生物醫(yī)藥是一個“燒錢”的行業(yè),發(fā)展壯大的過程中必須要融資或者能夠低成本借貸,而SVB這面旗幟的倒下,更多的是融資信心的崩塌。美國企業(yè)的融資導(dǎo)向,一定程度上是我國的風向標?!翱萍紭I(yè)寒冬”的嚴寒已經(jīng)撲面而來。

這一次的暴雷事件,也是創(chuàng)新藥行情步入新常態(tài)的一個縮影。以前,坐等資金送上門的好事可能難以發(fā)生,企業(yè)必須要考慮自我造血功能。一手抓創(chuàng)新,一手抓商業(yè)化,才能更從容。

二、敲響了財務(wù)風險管控的警鐘,現(xiàn)金儲備是企業(yè)活下去的基礎(chǔ),企業(yè)也要做好資金的風險管理。除了“科技”屬性,“金融”屬性也需要周全考慮。穩(wěn)定的政策環(huán)境很重要,不把所有的雞蛋放在同一個籃子里也很重要。

三、市值管理,這一次暴雷,不少Biotech市值經(jīng)歷了“過山車”,但卻無能為力。暴雷之后,股價的應(yīng)聲下跌,美國政府救市之后,收復(fù)失地。除了感慨美國生物醫(yī)藥股價的晴雨表最終也會反映到我國的股價波動以外,企業(yè)在應(yīng)對市場波動時,要增厚應(yīng)對能力,以免因為一個蝴蝶效應(yīng)而殃及池魚。

每一次螺旋式的上升,有企業(yè)乘勢而上、破浪前行,有企業(yè)則峰回路轉(zhuǎn)、陷入深淵。要想基業(yè)長青不容易,擼起袖子加油干吧!


參考資料:
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230312b.htm