瑞士成為境外上市新熱門地?已募資240億、40多家企業(yè)正排隊(duì)

以下文章來源于:動(dòng)脈網(wǎng)

2023年以來,兩家中國(guó)公司通過發(fā)行GDR在瑞士上市,成為瑞士證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“瑞交所”)2023年到目前為止僅有的兩家公司上市。而2022年至今,已有11家中國(guó)公司發(fā)行GDR并在瑞交所上市,募資總額35.5億美元(約240多億元人民幣),另有40多家公司正在籌備或已著手申請(qǐng)。


赴瑞士上市的熱潮始于一項(xiàng)新政,2022年,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》,將“滬倫通機(jī)制”擴(kuò)展至“中歐通機(jī)制”,從政策層面給予中國(guó)企業(yè)出海融資大力支持。


這股熱潮自然也席卷了醫(yī)療行業(yè)。2022年9月,樂普醫(yī)療、健康元在瑞交所上市;截至目前,愛博醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、康希諾、百克生物、奕瑞科技相繼籌劃或推進(jìn)瑞士上市事宜。


一年時(shí)間內(nèi)吸引數(shù)十家中國(guó)企業(yè)前往,瑞交所究竟有何魅力?對(duì)于醫(yī)療行業(yè)來說,企業(yè)選擇瑞交所上市的意義何在?且看本文分析。


  國(guó)際化戰(zhàn)略落地,

境外上市成為重要途徑


企業(yè)在境外上市融資,與其業(yè)務(wù)布局密不可分。目前,已在瑞士上市和擬上市的幾家醫(yī)療健康企業(yè),都已不同程度地涉足了海外業(yè)務(wù)。

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 7家公司的海外業(yè)務(wù)布局,資料來源:公司財(cái)報(bào)
(部分公司尚未發(fā)布2022年財(cái)報(bào),以2021年財(cái)報(bào)信息為例)


這些企業(yè)中,樂普醫(yī)療、健康元、魚躍醫(yī)療等公司已上市產(chǎn)品眾多,且在海外進(jìn)行了廣泛的業(yè)務(wù)布局。


樂普醫(yī)療2019年成立國(guó)際事業(yè)部,全面整合資源,拓展海外市場(chǎng);通過產(chǎn)品的全球化布局,有效降低國(guó)內(nèi)集采政策影響。截至2021年底,樂普醫(yī)療累計(jì)申請(qǐng)專利1385項(xiàng),產(chǎn)品獲得美國(guó)FDA認(rèn)證33項(xiàng)、歐盟CE認(rèn)證171項(xiàng)。


在持續(xù)的國(guó)際化戰(zhàn)略推動(dòng)下,2019-2021年,樂普醫(yī)療海外業(yè)務(wù)收入分別為5.54億、15.42億和37.6億元,占比從7.11%提升至35.27%。新冠疫情期間,樂普醫(yī)療快速推進(jìn)了新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品在CE的準(zhǔn)入和銷售,帶動(dòng)了抗原檢測(cè)產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的海外銷售。


健康元的原料藥及中間體向亞洲、歐洲、北美、非洲等近40個(gè)國(guó)家和地區(qū)出口;制劑方面,加強(qiáng)了呼吸、輔助生殖、抗真菌、抗病毒、消化道等產(chǎn)品在巴基斯坦、印度尼西亞、菲律賓等國(guó)家和地區(qū)的準(zhǔn)入和推廣。


魚躍醫(yī)療也設(shè)立了海外事業(yè)部,強(qiáng)化海外屬地化團(tuán)隊(duì)建設(shè),外銷渠道持續(xù)拓寬。


此外,奕瑞科技在美國(guó)、韓國(guó)、日本、德國(guó)等地設(shè)立了境外分支機(jī)構(gòu),并在多個(gè)國(guó)家建立了海外客戶服務(wù)平臺(tái)或銷售團(tuán)隊(duì)。2022年,奕瑞科技實(shí)現(xiàn)境外收入5.25億元,占總營(yíng)收的33.9%。


值得一提的是,奕瑞科技對(duì)CMOS傳感器、芯片與碘化銫等部分關(guān)鍵原材料的采購(gòu)相對(duì)集中,境外采購(gòu)占比超過了20%。


愛博醫(yī)療的國(guó)際化戰(zhàn)略也在快速推進(jìn)中,人工晶狀體產(chǎn)品上市以來,已出口至德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、意大利、奧地利、盧森堡、泰國(guó)、巴基斯坦等國(guó)家。


幾家公司中,康希諾的境外收入占比一度達(dá)到71.1%。


疫情期間,康希諾研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)在境內(nèi)和境外多個(gè)國(guó)家獲得緊急使用授權(quán)/附條件上市,對(duì)營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生積極影響。2021年,康希諾首次實(shí)現(xiàn)盈利,其中境外收入30.57億元,占營(yíng)業(yè)收入的71.1%,主要是向墨西哥、巴基斯坦等國(guó)家供應(yīng)新冠疫苗帶來的收入。


不過,這僅是疫情期間的特殊情況。2022年,全球新冠疫苗市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化,接種增速放緩,部分地區(qū)甚至供過于求,康希諾境外收入占比降至21.1%;由于研發(fā)費(fèi)用高達(dá)7.78億元,占總營(yíng)收的76.35%,康希諾也再次回歸虧損狀態(tài)。


對(duì)各家企業(yè)而言,國(guó)際化都已成為長(zhǎng)期戰(zhàn)略,選擇境外上市是實(shí)施戰(zhàn)略的重要途徑。


只是對(duì)于不同企業(yè)而言,境外上市的短期訴求有所不同。樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等已處于商業(yè)化階段的公司,需擴(kuò)大在海外的生產(chǎn)、銷售和無(wú)網(wǎng)絡(luò);對(duì)于康希諾這樣仍保持著高水平研發(fā)投入的公司來說,需上市融資以支持后續(xù)研發(fā)工作,尤其是進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)、臨床試驗(yàn)選擇及商務(wù)合作機(jī)會(huì)。


生命科學(xué)公司集中的

瑞交所,有多香?


那么,為什么是瑞交所?


一個(gè)大的背景是:生命科學(xué)公司是瑞交所的一大特色。瑞交所母公司SIX集團(tuán)的首席執(zhí)行官迪塞爾霍夫(Jos Dijsselhof)曾介紹,瑞交所是歐洲醫(yī)療保健公司的主要上市地,制藥、生物技術(shù)、醫(yī)療器械等相關(guān)企業(yè)約占?xì)W洲生命科學(xué)市場(chǎng)的三分之一。

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幾大證券交易所生命科學(xué)公司市值情況(單位:10億歐元)
資料來源:SIX and STOXX,截至2020年1月


生命科學(xué)公司在瑞交所如此集中并非巧合,長(zhǎng)期以來,瑞士的制藥、生物技術(shù)和醫(yī)療器械公司都與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)之間保持良好互動(dòng),形成了良性行業(yè)生態(tài),并受到國(guó)際關(guān)注。


一批又一批生命科學(xué)公司在瑞交所成長(zhǎng)起來,瑞交所也吸引著一批又一批頗具影響力的公司前來。


全球制藥巨頭諾華、羅氏在瑞交所上市,為形成多元化的行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)奠定了基礎(chǔ)。


2000年,瑞士制藥公司Actelion在瑞交所上市;2017年,強(qiáng)生斥300億美元巨資收購(gòu)了Actelion,并將Actelion的藥物發(fā)現(xiàn)和早期研發(fā)部門分拆出新公司Idorsia,作為對(duì)Actelion前股東的實(shí)物貢獻(xiàn)。Idorsia也于2017年6月在瑞交所上市。


瑞交所對(duì)跨境上市也極具吸引力,近年來,Newron、Cosmo、IGEA Pharma、Cassiopea等公司在瑞交所上市。


同時(shí),瑞士擁有豐富的生命科學(xué)集群和強(qiáng)大的生命科學(xué)生態(tài)體系,其中包括大型制藥公司、中小企業(yè)以及初創(chuàng)企業(yè)、世界領(lǐng)先的大學(xué)、行業(yè)協(xié)會(huì)等等。


據(jù)瑞士貿(mào)易與投資處發(fā)布的信息顯示,瑞士的生命科學(xué)領(lǐng)域包括生物技術(shù)、制藥產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療技術(shù)等細(xì)分領(lǐng)域。其中,生物技術(shù)和制藥產(chǎn)業(yè)涵蓋了整個(gè)價(jià)值鏈,并擁有顯著增長(zhǎng)的生產(chǎn)能力,兩大細(xì)分領(lǐng)域貢獻(xiàn)了瑞士40%以上的出口,使得該產(chǎn)業(yè)成為瑞士國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。


2019年,在瑞士生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)工作的人員達(dá)9.5萬(wàn)人,特別是在巴塞爾、萊芒湖地區(qū)和蘇黎世-楚格地區(qū)。


因此,中國(guó)企業(yè)選擇瑞士上市,能夠依托瑞交所乃至瑞士的生命科學(xué)行業(yè)生態(tài),助力自身國(guó)際化戰(zhàn)略加速實(shí)施。


一些更直接的原因來自上市流程與速度。


國(guó)內(nèi)券商分析指出,選擇在瑞交所發(fā)行GDR與在其他主要市場(chǎng)上市一樣,對(duì)于上市公司的內(nèi)控質(zhì)量報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)告、管理交易披露等都有相關(guān)的披露要求,主要區(qū)別點(diǎn)在于:GDR并不被視作金融市場(chǎng)主體公司,相對(duì)主體公司進(jìn)行交易所備案發(fā)行,所需材料更少;瑞交所審批時(shí)間最快只要20個(gè)工作日,GDR項(xiàng)目從啟動(dòng)到完成最快只需要三到四個(gè)月左右。

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中國(guó)企業(yè)發(fā)行GDR上市在瑞士上市流程
圖片來源:瑞交所官網(wǎng)


近年來,受國(guó)際大環(huán)境影響,赴美上市企業(yè)陸續(xù)退市撤資,而歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn),綜合產(chǎn)業(yè)資源、上市成本等因素的考慮,瑞交所成為了包括醫(yī)療行業(yè)在內(nèi)的眾多行業(yè)A股公司境外上市熱門選項(xiàng)。


  瑞交所上市,

既有資金、也有資源


2022年9月,樂普醫(yī)療發(fā)行的GDR募集資金總額為2.24億美元,扣除承銷費(fèi)用后實(shí)際到賬金額為2.20億美元;健康元發(fā)行的GDR募集資金總額約為9204萬(wàn)美元。


真金白銀能夠直接用于海外業(yè)務(wù)拓展,隨之而來的,還有更豐富的海外產(chǎn)業(yè)資源、人力資源,以及更強(qiáng)的海外影響力。


總的來說,發(fā)行GDR并在瑞士上市,對(duì)不同企業(yè)的海外業(yè)務(wù)發(fā)展都將有特定價(jià)值。


其一,完善全球研、產(chǎn)、銷體系。


自主研發(fā)具有領(lǐng)先性、競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品,是創(chuàng)新企業(yè)永恒的主題。開拓境外融資渠道,將募集資金用于全球研發(fā),也是企業(yè)共同的訴求。


獲得境外融資之后,企業(yè)可更便捷地建設(shè)境外研發(fā)中心,推進(jìn)海外臨床試驗(yàn)和產(chǎn)品注冊(cè)。同時(shí),通過授權(quán)或共同開發(fā)等模式,引入全球領(lǐng)先技術(shù)的產(chǎn)品,或?qū)⒐局匾a(chǎn)品拓展到全球,最大化提升公司產(chǎn)品和研發(fā)管線的價(jià)值。


通過海外生產(chǎn)基地和銷售網(wǎng)絡(luò)的配套建設(shè),企業(yè)能降低產(chǎn)品“出海”成本,并提供更及時(shí)的客戶服務(wù)。


例如,樂普醫(yī)療在瑞士發(fā)行GDR上市后,將建設(shè)境外產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地、提高海外產(chǎn)能,設(shè)立境外商務(wù)拓展中心,建設(shè)全球產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)與售后服務(wù)體系,以縮短生產(chǎn)半徑、降低生產(chǎn)成本、更好地進(jìn)入屬地國(guó)家及全球市場(chǎng)。


其二,尋求更廣闊的并購(gòu)機(jī)會(huì)。


上市公司依靠并購(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展、搶占更多市場(chǎng)份額、抬升技術(shù)壁壘已是常態(tài),這在以技術(shù)創(chuàng)新為核心的器械領(lǐng)域尤其明顯。


以奕瑞科技所在的數(shù)字化 X 線探測(cè)器領(lǐng)域?yàn)槔?,海外巨頭通過橫向并購(gòu)的方式強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,整合優(yōu)勢(shì)資源,以鞏固競(jìng)爭(zhēng)力。佳能收購(gòu)TOSHIBA 醫(yī)療(包括旗下探測(cè)器業(yè)務(wù))、萬(wàn)睿視收購(gòu)傳統(tǒng)巨頭珀金埃爾默(Perkin Elmer)影像部件業(yè)務(wù)等,均是如此。


通過投資并購(gòu)來加強(qiáng)市場(chǎng)地位,也是奕瑞科技的重要規(guī)劃。奕瑞科技在2022年報(bào)中提到,在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的產(chǎn)業(yè)形勢(shì)下,單純依靠公司內(nèi)生發(fā)展已經(jīng)不能滿足未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需要。公司考慮在有機(jī)成長(zhǎng)的同時(shí),通過投資并購(gòu)與公司業(yè)務(wù)及未來發(fā)展具備戰(zhàn)略整合前瞻性的數(shù)字X線影像核心部件相關(guān)業(yè)務(wù),整合全球范圍內(nèi)的前沿技術(shù),進(jìn)一步建立、完善全球研發(fā)、銷售、供應(yīng)鏈一體化平臺(tái),使公司能夠覆蓋更多的產(chǎn)品品類、占領(lǐng)更多細(xì)分市場(chǎng)。


綜合類器械公司也通過買買買來擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖、提升技術(shù)實(shí)力。魚躍醫(yī)療就曾通過收購(gòu)德國(guó)曼吉士(Metrax)切入急救賽道,曼吉士擁有知名的AED品牌普美康(Primedic)。


境外上市融資,企業(yè)可尋找與自身主業(yè)更加契合的全球領(lǐng)先技術(shù),尋求更廣闊的并購(gòu)和投資機(jī)會(huì),尤其是在瑞交所這樣生命科學(xué)公司集中的地方,瑞士本身也是先進(jìn)醫(yī)療器械企業(yè)集中的國(guó)家。


其三,提升品牌海外知名度和影響力。


品牌知名度和影響力對(duì)企業(yè)而言,有著重要的附加價(jià)值。提升全球知名度和影響力,對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言,能在無(wú)形中助推全球業(yè)務(wù)布局、吸引全球客戶和人才。


而瑞交所在生命科學(xué)領(lǐng)域的影響力,將直接帶動(dòng)上市公司的影響力。業(yè)內(nèi)流傳著這樣的說法:如果說納斯達(dá)克是互聯(lián)網(wǎng)公司的試金石,那么瑞交所就是醫(yī)療的“鑒定書”。


以疫苗為例,盡管新冠疫苗熱度已“翻篇”,但新冠大流行導(dǎo)致全球各地從政府到大眾,更加重視免疫接種,針對(duì)尚未被滿足的免疫需求,疫苗創(chuàng)新研發(fā)仍有著巨大市場(chǎng)空間。


尤其是,世衛(wèi)組織的目標(biāo)之一是改善全球公共衛(wèi)生狀況,疫苗屬于其中的重要部分。而世衛(wèi)組織總部就設(shè)在瑞士,康希諾、百克生物等疫苗企業(yè)若在瑞交所成功上市,其影響力將大大提升。


2022年,康希諾已經(jīng)在瑞士設(shè)立了歐洲運(yùn)營(yíng)中心,從事商務(wù)服務(wù)業(yè)、推廣宣傳、聯(lián)盟管理、全球醫(yī)藥事務(wù)運(yùn)營(yíng)以及市場(chǎng)分析等工作。


得益于海外研產(chǎn)銷體系完善、影響力提升,企業(yè)在全球范圍內(nèi)吸引到更優(yōu)秀的人才;在海外加強(qiáng)與相應(yīng)領(lǐng)域的專家合作,設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、海外人才基地,培養(yǎng)當(dāng)?shù)氐暮诵募夹g(shù)人員,與目標(biāo)業(yè)務(wù)區(qū)域的市場(chǎng)、文化結(jié)合更緊密,使企業(yè)的國(guó)際化戰(zhàn)略走得更好、更穩(wěn)。


此外,發(fā)行GDR和瑞士上市,還能為企業(yè)進(jìn)一步引入境外專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資者,優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),持續(xù)提升治理透明度和規(guī)范化水平。


  融資渠道多元化,

全球創(chuàng)新步伐加速


過去很長(zhǎng)時(shí)間以來,中國(guó)市場(chǎng)以龐大的人口規(guī)模、市場(chǎng)空間,成為大型跨國(guó)企業(yè)的必爭(zhēng)之地。


在此過程中,受政策導(dǎo)向、市場(chǎng)需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素驅(qū)動(dòng),本土企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)、創(chuàng)新能力提升,也不再滿足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),將視野拓寬到海外。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以進(jìn)集采、進(jìn)醫(yī)保等策略保證市場(chǎng)占有率,海外市場(chǎng)也逐漸從歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家逐步擴(kuò)大至新興國(guó)家。


因此,現(xiàn)階段談創(chuàng)新,其界定范圍已經(jīng)發(fā)生變化:由以往的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新變?yōu)槿騽?chuàng)新,是否具有全球市場(chǎng)內(nèi)的顛覆性平臺(tái)、差異化產(chǎn)品或領(lǐng)先技術(shù),成為企業(yè)是否具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。


而全球創(chuàng)新、維持全球創(chuàng)新能力,又需要充足的資金和資源支持。2022年以來,境內(nèi)外證券市場(chǎng)新政頻出,為企業(yè)進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)融資創(chuàng)造了更優(yōu)越的環(huán)境。


2022年2月,“滬倫通機(jī)制”擴(kuò)展到“中歐通機(jī)制”,將全球存托憑證(GDR)發(fā)行地從英國(guó)市場(chǎng)拓展至瑞士、德國(guó)市場(chǎng),進(jìn)一步提升全球資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通水平,彰顯資本市場(chǎng)開放信心,讓更多優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)拓展境外融資渠道。


2023年2月,注冊(cè)制經(jīng)過在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的試點(diǎn),穩(wěn)步推向A股全市場(chǎng),發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。


2023年3月,港交所宣布推出特專科技公司上市機(jī)制,降低了已商業(yè)化公司和未商業(yè)化公司最低市值要求,以及對(duì)未商業(yè)化公司的研發(fā)開支比例的門檻。


各大證券交易所對(duì)企業(yè)所在的細(xì)分領(lǐng)域、收入和利潤(rùn)、研發(fā)投入等有不同要求,各自優(yōu)勢(shì)也不盡相同,整體上為企業(yè)提供了多元化的融資渠道。在更加強(qiáng)有力的資金和資源支持下,中國(guó)醫(yī)療企業(yè)的全球創(chuàng)新,定會(huì)快馬加鞭。


參考資料:

The Swiss StockExchange:Enjoy the Benefits of Europe’s Leading Exchange for LifeSciences Companies

瑞士商務(wù)參贊:中瑞是創(chuàng)新型國(guó)家 攜手生物醫(yī)藥合作

華寶證券:海外融資新思路:國(guó)內(nèi)企業(yè)出海為何選擇 GDR?