比想象中更嚴(yán)峻:恒瑞醫(yī)藥的2022年

2023年4月21日晚,恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2022年財(cái)報(bào):2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入212.75億元,同比減少17.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤39.06億元,同比減少13.77%。

這是自2021年以來,恒瑞醫(yī)藥連續(xù)第二年呈現(xiàn)收入與凈利潤雙下跌的局面。
在財(cái)報(bào)中,對于業(yè)績持續(xù)下降,恒瑞醫(yī)藥給出的解釋分別是:仿制藥集采、創(chuàng)新藥的醫(yī)保談判、疫情導(dǎo)致的醫(yī)療機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量縮減。
此前,市場預(yù)期恒瑞醫(yī)藥的仿制藥銷售金額被集采充分壓縮之后,最大的利空將被逐步釋放,但是從這份2022年的財(cái)報(bào)來看,可能還沒有這么樂觀。
銷售端出了問題
在財(cái)報(bào)中,恒瑞醫(yī)藥披露,2022年創(chuàng)新藥銷售金額為81.16億元,此前恒瑞醫(yī)藥并未明確披露2021年或者2020年的創(chuàng)新藥銷售金額,所以無從準(zhǔn)確判斷增長速度,但是從幾個主力產(chǎn)品來看,最多有微弱的正增長。
最能說明問題的,是主力產(chǎn)品抗PD-1的卡瑞利珠單抗的銷售情況。
2021年,在100張床位的規(guī)模以上醫(yī)院,卡瑞麗珠單抗的采購數(shù)量合計(jì)為44.27萬瓶,按照2928元/瓶的價(jià)格計(jì)算,銷售金額約13億。
2022年,在同等統(tǒng)計(jì)口徑下,瑞麗珠單抗的采購數(shù)量為46.74萬瓶,增長幅度僅僅為5.6%,昔日國內(nèi)市場PD-1銷售金額第一的鐵王座已經(jīng)拱手讓人。
同樣在2022年,同樣在疫情影響之下,同樣面對醫(yī)保對價(jià)格的壓制,有競爭對手的PD-1單抗國內(nèi)增幅達(dá)到66%,銷售金額也超過恒瑞醫(yī)藥。
此外,作為"三駕馬車"之一的麻醉業(yè)務(wù)線,2022年收入33.36億,相比于2021年銳減32.15%,對此,恒瑞醫(yī)藥在財(cái)報(bào)分析中的原因是"疫情導(dǎo)致的醫(yī)療機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量縮減"。
聽上去似乎很有道理,疫情導(dǎo)致入院人數(shù)減少,手術(shù)數(shù)量減少,最終導(dǎo)致麻醉藥物使用量減少。
但是,同樣經(jīng)營麻醉藥物的人福醫(yī)藥,同樣在疫情影響之下,其2022年的麻醉藥品實(shí)現(xiàn)收入58億,同比增長11%。
仿制藥集采、醫(yī)保談判、疫情,這三個因素對所有藥企的影響程度,不會有太大的差別,如果僅僅將收入下降歸咎于以上因素,很難讓人信服,因?yàn)檫@無法解釋競爭對手的同類產(chǎn)品在增長。
可能,恒瑞醫(yī)藥昔日引以為傲的"銷售能力",也在出現(xiàn)變化。

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恒瑞醫(yī)藥歷年銷售人員數(shù)量

根據(jù)恒瑞醫(yī)藥的歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),其銷售人員數(shù)量在2020年底達(dá)到17138人的峰值,在隨后兩年內(nèi)開始大幅裁撤銷售團(tuán)隊(duì),在2022年底最新數(shù)字為10392人,累計(jì)已經(jīng)減少約7000人的銷售人員,裁員率約40%。

在大量仿制藥進(jìn)入集采之后,裁撤銷售團(tuán)隊(duì)固然是正確的戰(zhàn)略,但是很顯然,銷售隊(duì)伍的戰(zhàn)斗力在這個過程中,可能也受到了一定的影響。

當(dāng)然,人員數(shù)量不能和質(zhì)量絕對掛鉤,銷售還受到市場戰(zhàn)略、入院策略、內(nèi)部體系等等多種因素的制約,我們無法從財(cái)報(bào)中得到更多的信息,但是PD-1這樣的戰(zhàn)略性大品種都無法守住,說明恒瑞醫(yī)藥的昔日"銷售鐵軍",在國內(nèi)已經(jīng)不再是獨(dú)一檔的存在。

留不住的高管團(tuán)隊(duì)

在整個2022年,恒瑞醫(yī)藥的高管離職頻率有點(diǎn)高。

2022年2月25日,恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理張?jiān)录t女士辭職;張?jiān)录t女士自2018年12月起在恒瑞醫(yī)藥任首席人力資源官。

2022年4月12日,恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理鄒建軍女士辭職;鄒建軍此前曾在德國拜耳和美國新基醫(yī)藥工作,負(fù)責(zé)醫(yī)學(xué)事務(wù)相關(guān)崗位;2015年,鄒建軍加入了恒瑞醫(yī)藥,歷任首席醫(yī)學(xué)官、副總經(jīng)理。

2022年10月10日,恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理維康先生提交辭職報(bào)告;陶偉康在恒瑞醫(yī)藥工作已近8年,擔(dān)任公司副總經(jīng)理兼研發(fā)中心CEO,是恒瑞醫(yī)藥PD-1研發(fā)的功勛高管。

2022年12月4日,恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理、首席醫(yī)學(xué)執(zhí)行官(腫瘤)張曉靜辭職。

外界無法準(zhǔn)確知悉上述高管的離職原因,但是待遇低于同行,很可能是重要因素之一。

從2022年財(cái)報(bào)內(nèi)容來看,恒瑞醫(yī)藥應(yīng)該在2022年經(jīng)歷了一次較大幅度的高管減薪,幾乎所有高管的薪酬都是下降的。

比如,2022年全年在職的副總經(jīng)理張連山,全年薪酬為309.69萬元,較上一年減少127.86萬元。

要知道,在資本瘋狂涌入生物醫(yī)藥行業(yè)的這幾年,隨便一個創(chuàng)業(yè)Biotech公司的高管,薪資可能就輕松開到這個價(jià)格,對于一個3000億市值的老牌醫(yī)藥公司,這個薪酬未免太沒有競爭力了。

在2022年離職的恒瑞醫(yī)藥高管中,很多都轉(zhuǎn)投了其他競爭對手,比如原副總經(jīng)理鄒建軍去了君實(shí)生物,原副總經(jīng)理陶維康去了齊魯制藥。

根據(jù)公開披露信息,鄒建軍在君實(shí)生物的薪酬為432.48萬,高于同期所有恒瑞醫(yī)藥的高管,此外更有300萬股的巨額股權(quán)激勵計(jì)劃,相比之下,其在恒瑞醫(yī)藥任職時(shí),持股僅僅28萬股。

要留住高級人才,恒瑞醫(yī)藥還得下點(diǎn)血本才行。

中層也在流失

除了高管團(tuán)隊(duì),恒瑞醫(yī)藥的骨干研發(fā)人員,在2022年也表現(xiàn)出很不好的流失趨勢。

根據(jù)2021年的數(shù)據(jù),恒瑞醫(yī)藥在職員工中,有博士648人。

但是2022年的數(shù)據(jù),恒瑞醫(yī)藥的在職博士數(shù)量不升反降,只有579人;同時(shí),恒瑞醫(yī)藥進(jìn)一步披露:2022年公司共引進(jìn)600多名核心人才,其中100多名具有博士研究生學(xué)歷。

也就是說,在新引進(jìn)100多名博士的情況下,博士人數(shù)整體還減少了69人,這意味著2021年在職的648名博士,大約有170人離職,離職率26%。

在生物醫(yī)藥企業(yè),博士一般都是所在部門或者小組的研發(fā)骨干,有人離職雖然也是正常的,但是26%的離職率,還是稍微有點(diǎn)高了。

山寨版的DS-8201是救世主嗎?

在恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥序列中,昔日的旗艦產(chǎn)品PD-1已經(jīng)初現(xiàn)銷售頹勢,那么恒瑞醫(yī)藥的下一個旗艦產(chǎn)品是什么?

是最近非?;馃岬腟HR-A1811嗎?

如果DS-8201在中國堅(jiān)持"維護(hù)全球定價(jià)體系",如果恒瑞醫(yī)藥的銷售鐵軍還能保持過往一貫的給力表現(xiàn),這款藥物的商業(yè)化表現(xiàn)是值得期待的。

但是,實(shí)事求是地說,除了包括一個環(huán)丙基在內(nèi)的少量修改之外,這個產(chǎn)品是對DS-8201的像素級致敬。

如果恒瑞醫(yī)藥還是無法擺脫這種快速復(fù)制一個"me-too"產(chǎn)品的路徑依賴,其長期發(fā)展的天花板就肉眼可見了。

一方面,這種"me-too"產(chǎn)品出海掙美元的概率很小,如果只能在中國市場刨食,在醫(yī)保談判的價(jià)格壓制下,想象空間只能越來越小。

另一方面,"me-too"戰(zhàn)略并不總能保證成功,比如PD-L1/TGF-β,這個曾經(jīng)在國外大放異彩的雙抗靶點(diǎn),目前在全球范圍已經(jīng)幾乎陷入沉寂,而恒瑞醫(yī)藥作為跟進(jìn)最為積極的中國藥企之一,仍然有十幾個PD-L1/TGF-β相關(guān)的臨床試驗(yàn)在推進(jìn),后續(xù)結(jié)果如何,也有很大的不確定性。

期待恒瑞醫(yī)藥做出一款真正意義上的"大藥"。

  文章來源:醫(yī)藥投資部落