2023年8月18日,恒瑞醫(yī)藥公布半年報(bào):2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.68億元,同比增長9.19%;凈利潤23.08億元,同比增長8.91%。在2022年半年報(bào)出現(xiàn)營收和凈利潤雙降之后,恒瑞醫(yī)藥重新收獲一份增長的半年報(bào),雖然增長率僅有個(gè)位數(shù),但是標(biāo)志著恒瑞重新回到了增長軌道。亮點(diǎn)一:創(chuàng)新藥占比創(chuàng)新高
值得注意的是,此次恒瑞醫(yī)藥的增長,主要靠創(chuàng)新藥的銷售收入驅(qū)動(dòng):在111.68億的整體收入中,創(chuàng)新藥收入達(dá)到了49.62億。按照這個(gè)速度,今年創(chuàng)新藥收入極有可能超越100億大關(guān),而去年全年恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入約為86億。更為重要的是,創(chuàng)新藥收入占整體收入的比重達(dá)到44.4%,距離50%的分界線已經(jīng)非常接近。很長一段時(shí)間以來,恒瑞醫(yī)藥雖然一直頭頂著“醫(yī)藥一哥”的光環(huán),但是盛名之下,其實(shí)難副:恒瑞醫(yī)藥的仿制藥占比遠(yuǎn)超50%,仍然是一家仿制藥為底色的藥企。此次創(chuàng)新藥占比達(dá)到44%,很有可能創(chuàng)了該項(xiàng)指標(biāo)的歷史新高,這也標(biāo)志著恒瑞醫(yī)藥正在緩慢地發(fā)生質(zhì)變,創(chuàng)新藥占比達(dá)到和超越50%只是時(shí)間問題。根據(jù)恒瑞醫(yī)藥此前的員工激勵(lì)計(jì)劃,其第二批解鎖條件為:2023年公司創(chuàng)新藥收入達(dá)到105億元;第三批解鎖條件為:2024年公司創(chuàng)新藥收入達(dá)到130億元。
目前來看,2023年完成目標(biāo)應(yīng)該問題不大,2024年如果能達(dá)到130億,那毫無疑問是一個(gè)巨大的里程碑。
在創(chuàng)新藥銷售高歌猛進(jìn)的同時(shí),恒瑞的仿制藥板塊整體基本保持穩(wěn)定。但是,過往的一些大品種還是在衰退:第二批集采涉及產(chǎn)品注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)、 醋酸阿比特龍片因多數(shù)省份集采續(xù)約未中標(biāo)及降價(jià)等因素影響。23年上半年的銷售額,同比減少5.23億元,2022年11月開始執(zhí)行的第七批集采涉及產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)銷售額同比減少5.78億元。恒瑞醫(yī)藥近年面臨的最大矛盾之一,就是創(chuàng)新藥的銷售額增長,完全無法對沖仿制藥銷售額的急劇下滑。眼下,隨著創(chuàng)新藥的穩(wěn)健增長和仿制藥的逐步趨于平穩(wěn),意味著靴子即將全部落地,拐點(diǎn)即將到來。但是在此之前,仿制藥板塊還面臨著最后一擊:仿制藥板塊仍然有三個(gè)大單品,極有可能在近年納入集采。第一個(gè)有望短期納入集采,是麻醉藥板塊的吸入用七氟烷。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),國內(nèi)吸入用七氟烷年度銷售額超20億元,其中,恒瑞醫(yī)藥占據(jù)了超六成的市場份額。
目前,有6家企業(yè)的吸入用七氟烷,以仿制4類獲批上市,此外還有7家企業(yè)報(bào)產(chǎn)的吸入用七氟烷在審評審批中。第二個(gè)有望短期納入集采的仿制藥大單品,也是一款麻醉藥:酒石酸布托啡諾注射液。恒瑞醫(yī)藥的酒石酸布托啡諾仿制藥在2007年就申報(bào)上市,在很長的一段時(shí)間內(nèi)都處于市場獨(dú)占的地位,但是現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)3-4家申報(bào)企業(yè),湊足6家估計(jì)也要集采。第三個(gè)仿制藥大單品是造影劑板塊的碘佛醇注射液。在原先的造影劑第一大品種碘克沙醇注射液被納入集采后,碘佛醇注射液榮登造影劑銷售榜的“狀元”,而恒瑞醫(yī)藥目前在這一品種上擁有絕對的市場優(yōu)勢。
相關(guān)數(shù)據(jù)表明,2022年碘佛醇注射液的院內(nèi)銷售額超20億元,恒瑞醫(yī)藥占比可能超過90%。但是恒瑞一家獨(dú)大的局面也正在改變:司太立和成都倍特都已經(jīng)提交碘佛醇仿制藥的上市申請,目前還有多家仿制藥在研,早晚也要納入集采。以上三款仿制藥如果全部納入集采,可以說,恒瑞的仿制藥板塊的水分就基本擠干了,從此再無大的利空。
此次恒瑞醫(yī)藥的半年報(bào)中,一個(gè)遺憾的地方是銷售費(fèi)用仍然高達(dá)36.78億,不僅占收入的比例高達(dá)33%,而且相比于去年同期增長了12%,銷售費(fèi)用的增速快于收入和利潤的增速。在醫(yī)藥反腐如火如荼的當(dāng)下,這顯然不是一個(gè)正面的數(shù)字。
此外,恒瑞醫(yī)藥在2023年上半年的研發(fā)費(fèi)用為23.31億,從財(cái)報(bào)數(shù)字來看,相比去年同期僅增長6.73%,還沒有回到2021年半年報(bào)的25.81億的規(guī)模。
但是,這是將相當(dāng)部分研發(fā)支出作了資本化處理后的數(shù)字,2023年上半年,恒瑞醫(yī)藥的實(shí)際研發(fā)投入約30.58億,其中7.27億作了資本化處理,23.31億作了費(fèi)用化處理。也就是說,如果按照恒瑞此前堅(jiān)持多年的研發(fā)成本100%費(fèi)用化處理的方式,2023年半年度的凈利潤要再減少7.27億。當(dāng)然,這種財(cái)務(wù)處理方法,在A股的規(guī)則允許范圍之內(nèi),也是大多數(shù)主流藥企的選擇,無可厚非。
但是,在之前很長一段時(shí)間,恒瑞醫(yī)藥將研發(fā)支付100%費(fèi)用化處理的方式,是“內(nèi)地資本市場一股清流”,也是“盈利質(zhì)量最高的藥企之一”,因此曾經(jīng)博得無數(shù)投資者的口碑。那個(gè)時(shí)代,終于一去不復(fù)返了。
文章來源:醫(yī)藥投資部落
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