A股市場(chǎng)的IPO之門(mén)，很可能已經(jīng)對(duì)中藥企業(yè)實(shí)質(zhì)性關(guān)閉。
9月22日，深交所公布對(duì)江西百神藥業(yè)股份有限公司主板IPO終止審核的決定，這是年內(nèi)第N家終止IPO的中藥企業(yè)。招股書(shū)顯示，百神藥業(yè)是一家專(zhuān)業(yè)從事中藥領(lǐng)域的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為中藥配方顆粒和中成藥，擁有活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液、強(qiáng)力枇杷露等8種主要中成藥產(chǎn)品，覆蓋骨骼肌肉類(lèi)、健胃類(lèi)、止咳平喘類(lèi)等領(lǐng)域。除了百神藥業(yè)之外，今年明確終止IPO的其他中藥企業(yè)包括但不限于：漢王藥業(yè)、天津同仁堂、威門(mén)藥業(yè)等，如果將時(shí)間線(xiàn)延展到2022年，這份名單還可以加上：盛諾基、匯群中藥、賽靈藥業(yè)等多家企業(yè)。各家中藥企業(yè)終止IPO的原因各不相同，但是高額的銷(xiāo)售費(fèi)用是一個(gè)較為普遍性的原因。以最新撤回IPO申請(qǐng)的百神藥業(yè)為例，其終止IPO的準(zhǔn)確原因不得而知，但是高企的銷(xiāo)售費(fèi)用，很可能是那根壓垮駱駝的最重稻草。
2020年、2021年、2022年，百神藥業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.03億元、3.32億元、2.80億萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為55.02%、53.03%、49.70%。幾乎和所有IPO終止的中藥企業(yè)一樣，在百神藥業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)占了絕對(duì)的大頭。根據(jù)披露的信息，在2020~2022這三年，百神藥業(yè)市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別高達(dá)2.64億元、2.90億元、2.42億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用的比例分別為86.99%、87.48%、86.45%。如此高比例的推廣費(fèi)用意味著什么，不言自明。類(lèi)似的現(xiàn)象，在漢王藥業(yè)、天津同仁堂、威門(mén)藥業(yè)等多家中藥企業(yè)都不同程度地出現(xiàn)過(guò)。
比如，此前終止北交所IPO的威門(mén)藥業(yè)，其在報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為52.97%、57.34%、56.13%和60.84%，顯著高于行業(yè)均值。但是，我們應(yīng)該注意到，這并不是擬IPO的中藥企業(yè)的特有問(wèn)題，即使在已上市的各類(lèi)藥企中，銷(xiāo)售費(fèi)用高企都是一個(gè)普遍性的現(xiàn)象。比如，在2023年上半年，A股上市的步長(zhǎng)制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用為33.79億元，領(lǐng)跑中藥企業(yè)，占公司收入的比例也接近50%。從公司的銷(xiāo)售費(fèi)用結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣及咨詢(xún)費(fèi)仍為銷(xiāo)售費(fèi)用主體，費(fèi)用達(dá)32.11億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用的95.03%。所以，銷(xiāo)售費(fèi)用的居高不下，是行業(yè)真實(shí)情況的客觀寫(xiě)照，但是在眼下這個(gè)敏感時(shí)期，僅憑這一點(diǎn)，就足以對(duì)申請(qǐng)IPO的中藥企業(yè)一票否決。
但是，也不是所有終止IPO的中藥企業(yè)，都有銷(xiāo)售費(fèi)用的問(wèn)題。
比如2022年終止IPO的盛諾基，這是一家以“標(biāo)準(zhǔn)五”申報(bào)科創(chuàng)板的中藥企業(yè)，還沒(méi)有產(chǎn)生收入，自然也沒(méi)有銷(xiāo)售費(fèi)用的問(wèn)題。盛諾基終止IPO的原因，或許在于產(chǎn)品本身。
盛諾基的自我定位是創(chuàng)新藥企業(yè)，其最為核心的產(chǎn)品是阿可拉定，這是一款“First in Class”的中藥創(chuàng)新藥。根據(jù)公開(kāi)披露的信息，阿可拉定是從傳統(tǒng)中藥材淫羊藿中提取純化的有效單體，主要用于治療晚期肝細(xì)胞癌，通過(guò)小分子免疫調(diào)節(jié)機(jī)制抑制癌細(xì)胞。淫羊藿是我國(guó)傳統(tǒng)中醫(yī)特有的藥物，根據(jù)記載，淫羊藿具有補(bǔ)益精氣以及助陽(yáng)的功效。曾經(jīng)的壯陽(yáng)藥，搖身一變成了抗癌神藥，難免引起疑惑和爭(zhēng)議。對(duì)此，上市委也充滿(mǎn)疑問(wèn)，對(duì)盛諾基展開(kāi)的問(wèn)詢(xún)也聚焦于此：從研發(fā)過(guò)程到臨床實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的意義，再到被要求提供臨床試驗(yàn)結(jié)果和足夠支撐阿可拉定獲批上市的具體依據(jù)，過(guò)去“壯陽(yáng)藥”提取物如何作用于肝癌，又能否獲批實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。最終，上市委經(jīng)過(guò)罕見(jiàn)的四輪問(wèn)詢(xún)，還是不予放行。
雖然中藥企業(yè)IPO面臨著諸多不順，但是政策層面對(duì)于中藥之友好，足以讓化學(xué)藥和生物藥興嘆。
2023年2月28日，國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》，進(jìn)一步加大“十四五”期間對(duì)中醫(yī)藥發(fā)展的支持力度。
該《方案》明確推進(jìn)中醫(yī)藥振興發(fā)展的基本原則，并統(tǒng)籌部署了8項(xiàng)重點(diǎn)工程，包括中醫(yī)藥健康服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展工程、中西醫(yī)協(xié)同推進(jìn)工程、中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和現(xiàn)代化工程、中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)工程（岐黃工程）等，安排了26個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。
與此同時(shí)，上市中藥企業(yè)的景氣度，也讓其他同行艷羨。
2023年上半年，A股73家中藥企業(yè)的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，中藥企業(yè)的總營(yíng)收為1960.18億元，同比增長(zhǎng)14.27%；歸母凈利潤(rùn)總額為250.62億元，同比增長(zhǎng)45.29%。
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