醫(yī)藥市場(chǎng)豐富多彩，一邊是ADC、小核酸藥物授權(quán)交易頻頻，一邊是海爾集團(tuán)斥資125億元收購“血王”上海萊士，將血液制品行業(yè)并購整合潮推向高峰。在此之前，華潤(rùn)醫(yī)藥、國(guó)藥集團(tuán)、陜西國(guó)資委等已陸續(xù)對(duì)血液制品上市公司出手。2023年末，海爾集團(tuán)宣布將以總價(jià)125億元收購基立福所持有的上海萊士20%的股份并合計(jì)獲得26.58%的表決權(quán)。消息一出，立馬引起廣泛關(guān)注。作為家電巨頭，海爾為何會(huì)大手筆布局血液制品業(yè)務(wù)版圖？歸其原因，一方面在于上海萊士可謂是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另一方面則是海爾在大健康領(lǐng)域的深入布局。上海萊士在血液制品行業(yè)已有30多年積淀和發(fā)展，擁有行業(yè)領(lǐng)先的整體規(guī)模，是國(guó)內(nèi)同行業(yè)中結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)品種類齊全、血漿利用率較高的領(lǐng)先血液制品生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有單采血漿站42家（含2023年2月新獲批1家），漿站數(shù)量、遍布區(qū)域及采漿量位居行業(yè)前列。上海萊士是國(guó)內(nèi)采漿量排名第二、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)排名第一的血液制品龍頭，2022年全年采漿量突破1400噸，僅次于排名第一的天壇生物（2035噸），且實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收65.67億元，同比增長(zhǎng)53.16%，歸母凈利潤(rùn)18.8億元，同比增長(zhǎng)45.24%，營(yíng)收規(guī)模在同行業(yè)中排名第一，被稱為“血王”。2023年前三季度，上海萊士延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收59.35億元，同比增長(zhǎng)19.87%，歸母凈利潤(rùn)為17.88億元，同比增長(zhǎng)11.46%，且由于銷售回款增加，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額達(dá)19.4億元，同比大幅增長(zhǎng)61.25%。在靚麗業(yè)績(jī)的助推下，2023年上海萊士實(shí)現(xiàn)股價(jià)漲幅26.78%，總市值超500億元，均排名行業(yè)第二。面對(duì)如此優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，海爾必然不會(huì)錯(cuò)過。實(shí)際上，在此之前，海爾就已經(jīng)布局了醫(yī)療大健康領(lǐng)域，旗下盈康一生就是這一業(yè)務(wù)版圖的承載平臺(tái)，并控股了海爾生物和盈康生命兩家上市公司。其中，海爾生物的主要業(yè)務(wù)涵蓋生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大領(lǐng)域，面向醫(yī)院、生物醫(yī)藥企業(yè)、血站等廣泛的用戶群體，提供以數(shù)字醫(yī)院、智慧用血場(chǎng)景為主的涵蓋多類產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案。冷鏈物流也是海爾生物旗下的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，主營(yíng)包括藥品及試劑安全、疫苗安全、血液安全等領(lǐng)域的設(shè)備及配套物聯(lián)網(wǎng)解決方案。由于血液制品是冷鏈物流業(yè)務(wù)的上游，兩者形成了產(chǎn)業(yè)協(xié)同，通過收購上海萊士便可以完善海爾的血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。過去的2023年，血液制品板塊整體表現(xiàn)亮眼。根據(jù)東海證券研報(bào)顯示，2023年前三季度血液制品板塊收入增速為20.3%，歸母凈利潤(rùn)增速為18.76%，均在醫(yī)藥行業(yè)上市公司細(xì)分領(lǐng)域中位居前列。靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在資本市場(chǎng)中得到了認(rèn)可。據(jù)同花順財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2023年A股7家血液制品企業(yè)中有5家實(shí)現(xiàn)股價(jià)正漲幅，分別為天壇生物、上海萊士、派林生物、衛(wèi)光生物和博暉創(chuàng)新。其中，天壇生物、上海萊士總市值均超500億元，且市值較上年均增加超百億。表1 A股血液制品企業(yè)2023年股價(jià)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：同花順財(cái)經(jīng)
天壇生物之所以能摘得漲幅榜的榜首，與業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗不無關(guān)系。早在2017年，天壇生物就進(jìn)行過兩次資產(chǎn)重組，實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的中國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。在經(jīng)過重組后，天壇生物在國(guó)內(nèi)血液制品行業(yè)中確立了龍頭地位。2023年前三季度，天壇生物實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收40.22億元，同比增長(zhǎng)38.09%，歸母凈利潤(rùn)8.87億元，同比增長(zhǎng)47.69%，尤其受銷量增加且公司大力推進(jìn)現(xiàn)銷政策及銷售回款增加影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)23.41億元，同比大幅增長(zhǎng)145.83%。血漿站數(shù)量和采漿量是反映血液制品公司實(shí)力的重要指標(biāo)，血漿站數(shù)量反映了公司在行業(yè)中的地位和資源獲取能力，采漿量直接反映了公司的生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)2023年半年報(bào)，天壇生物共計(jì)擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類、14個(gè)品種，所屬單采血漿站總數(shù)達(dá)102家，且2022年實(shí)現(xiàn)采集血漿2035噸。無論血漿站數(shù)量還是采漿量，天壇生物都以斷層優(yōu)勢(shì)排名第一。
2022年采漿量超過1000噸的頭部血液制品公司，除了天壇生物以外，還有上海萊士、華蘭生物。根據(jù)2023年半年報(bào)，華蘭生物擁有11個(gè)血液制品品種（34個(gè)規(guī)格），生產(chǎn)規(guī)模、品種規(guī)格、市場(chǎng)覆蓋和主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷量均居國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列，2023年上半年血液制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.31億元，同比增長(zhǎng)11.68%，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)90.25%。除血液制品業(yè)務(wù)外，疫苗板塊也是華蘭生物的重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2022年，華蘭生物成功將控股子公司華蘭疫苗分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。在疫苗板塊的助推下，2023年前三季度華蘭生物實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收39.13億元，同比增長(zhǎng)8.62%，歸母凈利潤(rùn)10.67億元，同比增長(zhǎng)18.51%，尤其實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額6.93億元，較上年同期增逾5倍，主要得益于疫苗熱銷影響，華蘭疫苗在第三季度單季貢獻(xiàn)了5.21億元凈利潤(rùn)。事實(shí)上，海爾不是第一家通過收購切入大健康領(lǐng)域的家電巨頭，上海萊士也不是第一家被并購整合的血液制品企業(yè)。由于2001年后國(guó)家不再新批血液制品生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)存量?jī)H有31家血液制品企業(yè)。面對(duì)存量競(jìng)爭(zhēng)的局面，企業(yè)得通過并購重組來增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這也是為何近幾年血液制品行業(yè)并購整合高潮迭起的原因。例如，2021年，華潤(rùn)醫(yī)藥控股了博雅生物；2022年，天壇生物收購并增資西安回天，布局陜西省血液制品業(yè)務(wù)；2023年，還有兩家血液制品上市公司“易主”，其中衛(wèi)光生物被國(guó)藥集團(tuán)旗下中國(guó)生物收購、派林生物被陜煤集團(tuán)入主。血液制品行業(yè)并購競(jìng)爭(zhēng)激烈，有行業(yè)自身的原因，一則資源屬性強(qiáng)、行業(yè)進(jìn)入壁壘高、市場(chǎng)格局穩(wěn)定，二則整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。據(jù)中郵證券研報(bào)顯示，血液制品板塊近三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。其中，2023Q1-Q3血液制品板塊表現(xiàn)良好，Q3業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，而且隨著未來高附加值品種（例如凝血因子VIII等）逐步上市，國(guó)內(nèi)血液制品企業(yè)的噸漿收入和利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。
2023年，派林生物、衛(wèi)光生物分別以20.11%、10.86%的股價(jià)漲幅位列第三和第四，其中派林生物總市值近200億元。2023年前三季度，衛(wèi)光生物交出了亮眼的成績(jī)單：實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7.35億元，同比增長(zhǎng)78.75%，歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)107.83%。如果對(duì)標(biāo)全球血液制品市場(chǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)僅CSL、武田制藥、Grifols三大巨頭就已占據(jù)全球血液制品半數(shù)以上的市場(chǎng)份額，行業(yè)高度集中。相較之下，我國(guó)目前有30家左右的血液制品企業(yè)，大多規(guī)模較小、產(chǎn)品品種較少，行業(yè)集中度不高。但隨著近年來并購重組頻繁發(fā)生，尤其血液制品上市龍頭兼并、并購行為日益增多，資源向頭部企業(yè)傾斜，未來行業(yè)集中度還將進(jìn)一步提高。
2.東海證券、廣發(fā)證券、中郵證券研報(bào)
來源：藥智網(wǎng) ，作者粽哥2025
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