手握1100億現(xiàn)金，18A創(chuàng)新藥企生存圖鑒

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冰火兩重天

在18A企業(yè)的現(xiàn)金流版圖上，我們見(jiàn)證了一場(chǎng)資本的冰火兩重天。

一邊是手握巨資的行業(yè)巨頭?，F(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚的藥企不在少數(shù)，共有14家企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)20億元。

位居榜首的百濟(jì)神州，截至年末賬上現(xiàn)金為230億元，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)占據(jù)第一身位。緊隨其后的信達(dá)生物，則以109億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備位居第二。另外，包括再鼎醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、諾誠(chéng)健華3家企業(yè)，現(xiàn)金儲(chǔ)備均超過(guò)50億元。

總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚的企業(yè)主要分為兩類：一類是實(shí)力足夠突出的明星企業(yè)，具備持續(xù)融資能力，例如上文提到的百濟(jì)神州，基于強(qiáng)悍的融資能力，完成美、港、A股三地上市，百濟(jì)神州向來(lái)不用為資金發(fā)愁。

另一類則是資質(zhì)相對(duì)平庸，但卻趕上了好時(shí)機(jī)的企業(yè)，典型如歌禮制藥。作為18A第一股，歌禮制藥充分享受了政策紅利，目前還保有足夠的家底。

對(duì)于那些現(xiàn)金儲(chǔ)備充足的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們有更多的資源進(jìn)行研發(fā)投入和市場(chǎng)擴(kuò)張，從而增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

但還有一群企業(yè)，正面臨著資金鏈的緊繃。從現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)看，日子拮據(jù)的企業(yè)，同樣不在少數(shù)。截至目前，現(xiàn)金儲(chǔ)備在5億元之下的企業(yè)，多達(dá)12家。

甚至，北海康成、邁博藥業(yè)、永泰生物、友芝友生物4家企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備金額，低于2億元。它們?cè)谫Y本市場(chǎng)的寒風(fēng)中掙扎，每一步都顯得異常艱難。這些企業(yè)可能需要更加謹(jǐn)慎地規(guī)劃資金使用，以確保能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)。

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BD帶來(lái)的新轉(zhuǎn)機(jī)

當(dāng)然，對(duì)于現(xiàn)金儲(chǔ)備相對(duì)有限的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也并非沒(méi)有轉(zhuǎn)機(jī)。2023年，現(xiàn)金儲(chǔ)備增加的企業(yè)共有12家。其中，康方生物、科倫博泰生物、和黃醫(yī)藥、信達(dá)生物的現(xiàn)金增加額超過(guò)15億元。

我們能夠看到，資本市場(chǎng)已不再是核心資金來(lái)源。上述幾家企業(yè)中，只有信達(dá)生物的現(xiàn)金儲(chǔ)備增加來(lái)源于定增。去年下半年，信達(dá)生物完成了23.74億港幣的再融資，補(bǔ)充了其現(xiàn)金流。

而康方生物、科倫博泰生物、和黃醫(yī)藥的現(xiàn)金增加，核心原因是BD（商業(yè)發(fā)展）。例如，康方生物現(xiàn)金的增加，來(lái)源于其“世紀(jì)交易”。

在2022年12月5日，康方生物與Summit以創(chuàng)紀(jì)錄的交易方案就康方生物自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗依沃西的海外部分權(quán)益授權(quán)達(dá)成合作，首付款為5億美金。2023年，康方生物順利收到了5億美金的首付款，因此使得現(xiàn)金大增。

這也意味著，部分現(xiàn)金儲(chǔ)備相對(duì)有限的企業(yè)，雖然在資本市場(chǎng)不受待見(jiàn)，但通過(guò)BD仍有可能完成輸血目標(biāo)。

例如，現(xiàn)金儲(chǔ)備只有3.11億元（不包含金融資產(chǎn)為1.72億元）的圣諾醫(yī)藥，便將BD視為活下去的重要路徑。

在接受“時(shí)代財(cái)經(jīng)”的采訪中，圣諾醫(yī)藥創(chuàng)始人陸陽(yáng)就表示，公司此前沒(méi)有專門的BD部門，但目前組織了一個(gè)“攻堅(jiān)”團(tuán)隊(duì)來(lái)負(fù)責(zé)BD事務(wù)，希望能帶來(lái)一些進(jìn)展。

現(xiàn)金緊張的企業(yè)，往往面臨管線不足的挑戰(zhàn)，BD的成功與否，有時(shí)確實(shí)因人而異。但有一點(diǎn)是肯定的，那就是企業(yè)為了生存和發(fā)展，正在積極探索各種可能性。

邁博藥業(yè)就是一個(gè)例子，2022年其賬上現(xiàn)金余額僅剩0.48億元，但通過(guò)資產(chǎn)抵押，到2023年末，公司賬上現(xiàn)金余額增加到了1.73億元，為公司贏得了寶貴的喘息空間。

盡管18A企業(yè)在現(xiàn)金儲(chǔ)備上存在差異，但通過(guò)多元化的資金籌措途徑，即使是現(xiàn)金儲(chǔ)備有限的企業(yè)也有可能找到轉(zhuǎn)機(jī)。

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如何更好的活下去

對(duì)于現(xiàn)金儲(chǔ)備充足的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中如何維持持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

創(chuàng)新藥物研發(fā)是一場(chǎng)資金密集的競(jìng)爭(zhēng)，它要求企業(yè)必須精確地確定研發(fā)方向和市場(chǎng)需求，避免資源浪費(fèi)和資金的迅速消耗。

康希諾和三葉草生物在新冠疫苗研發(fā)上的大量投入與最終的銷售回報(bào)之間存在差距，這突顯了生物科技企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。

這兩家公司在研發(fā)和固定資產(chǎn)上的大量投資，以及康希諾面臨的疫苗退貨問(wèn)題，都對(duì)其現(xiàn)金流造成了壓力。

在2023年，康希諾和三葉草生物的現(xiàn)金消耗速度較快。去年，康希諾的現(xiàn)金儲(chǔ)備減少了18億元，而三葉草生物的現(xiàn)金儲(chǔ)備減少了7.62億元。

對(duì)于康希諾而言，盡管現(xiàn)金儲(chǔ)備有所減少，但目前仍保有41.32億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，為其提供了重新開始的可能性。然而，三葉草生物的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅剩11.09億元，并且還背負(fù)著3.27億元的短期負(fù)債，這使得其財(cái)務(wù)狀況顯得較為緊張。

歌禮制藥的例子也是一個(gè)警示，即盲目推進(jìn)項(xiàng)目可能會(huì)導(dǎo)致越走越危險(xiǎn)的局面。2023年4月3日，歌禮制藥公告表示，將終止FXR激動(dòng)劑ASC42的研發(fā)，主要是因?yàn)锳SC42的臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。

值得注意的是，歌禮制藥此前還放棄了治療肝癌的候選藥物ASC06和HIV新藥ASC09的研發(fā)，并且與羅氏就肝炎藥派羅欣的合作也已經(jīng)終止。

當(dāng)然，這并不意味著企業(yè)應(yīng)該放棄研發(fā)和創(chuàng)新。相反，企業(yè)應(yīng)在確保財(cái)務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，合理規(guī)劃研發(fā)策略，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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